行业近况

泛国产化软件中报表现相对稳健，核心国产化公司收入普遍实现双位数增长，工业软件等其他泛国产化公司也展现出好于行业的韧性。我们判断政策支持下泛国产化板块需求或持续回暖，建议关注泛国产化核心标的。

评论

泛国产化半年度业绩相对稳健，表现好于行业整体。核心国产化公司1H24收入普遍保持双位数同比增长，其中达梦数据+22%、电科金仓+19%、麒麟软件+14%、统信软件+12%、金山办公B端国产化授权双位数增长（CICC估计）。由于2023 年国产化需求弱于市场预期，年初以来市场对核心国产化预期也较低，但1H24 国产化需求呈现一定韧性。而在泛国产化领域，工业软件公司1H24 收入同比快速增长，其中中望软件+12%、索辰科技+141%、华大九天+10%、中控技术+17%。1H24 核心国产化和工业软件板块主要公司收入同比增速高于行业整体水平（5%）1。

央国企景气度维持，民企需求好于市场预期。从行业国产化需求来看，我们观察到央国企相关信息化需求整体维持较高景气度，1H24 收入同比增速用友网络+13%、普联软件+26%，但上半年宏观经济环境影响下部分央国企支出有所收窄，我们认为后续还需对于央国企订单景气度进行进一步跟踪；民企市场方面，市场先前对民企信息化需求的预期较低，我们观察到部分公司（如金山办公）在民企市场取得较快进展，我们认为民企市场对于国产软件的真实需求情况或好于市场预期。

2027 年中期目标维持，展望国产化进展加速。展望2H24 和2025 年，我们判断在2027 年国产化中期目标不变的情况下，后续展望仍相对积极。2023年以来，核心国产化需求受资金影响有所延后，我们判断后续在政策支持逐步落地下，核心国产化需求有望持续边际回暖，板块公司收入增速有望持续回升；央国企数字化、工业软件等泛国产化需求则有望伴随央国企需求持续和制造业景气度回暖，而实现收入的持续复苏。考虑到板块内多数公司已经在2023 开始进行人员和费用端控制，我们预计利润端的拐点有望早于收入端更快来临，且有望弹性更大。

估值与建议

维持覆盖公司的盈利预测、评级和目标价不变。考虑到泛国产化软件中报业绩稳健，我们认为政策支持下泛国产化需求有望持续回暖，建议关注泛国产化板块核心标的。推荐金山办公、达梦数据、中望软件、福昕软件。

泛国产化板块标的还包括中国软件（未覆盖）、神州数码（未覆盖）等。

风险

政策落地不及预期；国产化招投标量价不及预期；市场竞争加剧。