投资要点：

维持“增持”评级 。我们维持公司 2024-2025 年，新增 2026 年的预测净利润分别为1.32、1.59、1.98 亿元，对应EPS 分别为1.10、1.33、1.65 元。

公司内燃机催化剂全线产品产能提升，同时储能、氢能新业务稳步推进，维持目标价44.35 元，维持“增持”评级。

内燃机尾气催化剂全线产品销量提升驱动营收高增，业绩符合预期。2023年实现营业收入15.44 亿元，同比增长245%；归母净利润4,232 万元，扣非归母净利润1,035 万元，实现扭亏为盈。营收增长的主要原因为：①我国天然气重卡商用车需求放量带动公司配套尾气催化剂销量提升；②乘用车大客户的批量供货；③柴油非道路国四和轻型车国六 b 排放法规的全面实施；④工业催化剂、储能与储能+及氢能新业务稳步推进。

天然气重卡终端销量同比高增，公司配套尾气催化剂产品销量提升。2023年，我国天然气重卡销量15 万辆，同比增长307%。公司天然气重卡催化剂已向下游龙头发动机厂一汽解放、重汽、玉柴批量供货，终端天然气重卡集中度高，天然气重卡销量高增带动公司天然气重卡催化剂销量提升。

产销规模提升具备规模效应，综合毛利率同比提升，费用率管控良好。1）新型催化剂智能制造园已于2023 年11 月达到可使用状态，新增全线内燃机尾气催化剂以及配套产品封装产能。规模效应下，公司2023 年综合毛利率同比增加6.33%至11.91%。2）销售费用率、管理费用率以及研发费用率分别为2.99%、2.63%、5.26%，分别同比减少4.82%、5.83%、14.52%。

风险提示：原材料价格波动的风险、能源价格波动的风险。