维持“增持”评级。 我们维持公司2023-2025年归属净利润预测分别为0.54、1.32、1.60 亿元，对应EPS 分别为0.45、1.10、1.33 元。选取奥福环保、艾可蓝、中触媒为可比公司，可比公司2024 年PS 2.5 倍。由于可比公司与公司下游应用场景与商业模式相同，给予公司2024 年PS 2.5 倍，上调目标价至44.35 元（原40.25 元），维持“增持”评级。

业绩符合预期。2023 前三季度实现营收11.24 亿元，同比增262%；归属净利润3,285 万元，扣非归属净利润1,164 万元，扭亏为盈。2023Q3 单季度实现营收4.39 亿元，同比增279%；归属净利润1,224 万元，扭亏为盈。

营收增长的主要原因为：①油气价差影响，天然气重卡渗透率提升带动公司天然气重卡催化剂产品销量大幅增长；②乘用车大客户批量供货；③柴油非道路国四和轻型车国六b 新型法规施行；④储能产品批量交付。

期间费用率逐季改善，经营显著优化。2023Q3 期间费用率9.53%，同比减少24.39%，环比减少0.37%，期间费用率逐季改善。其中，2023Q3 销售、管理、研发费用率分别为2.30%、7.43%、4.89%，同比分别减少5.68%、20.80%、14.86%，环比分别减少0.12%、0.12%、0.22%，经营显著优化。

公司天然气重卡催化剂获下游龙头认可，天然气重卡销量高增带动公司产品销量提升。公司天然气重卡催化剂已向下游龙头重汽、玉柴、一汽解放等批量供货。2023Q3 天然气重卡累计销售10.74 万辆，同比增长255%，终端天然气重卡销量高增推动公司天然气重卡催化剂销量提升。

风险提示：原材料价格波动的风险、能源价格波动较大的风险。