本报告导读：

公司深耕贵金属催化剂市场，积累了丰富产品线，国标提升释放千亿尾气催化剂需求，带动公司车型认证节奏有望超预期。同时，公司新能源领域催化剂业务值得期待。

投资要点：

首次覆盖，给予“ 增持”评级。我们预测公司2023-2025 年净利润分别为0.54/1.32/1.60 亿元，对应EPS 分别为0.45/1.10/1.33 元。考虑到，1）我国收紧尾气排放限值，新标提升单车催化剂用量，释放千亿市场需求；2）公司内燃机催化剂产品线丰富，获下游龙头认可，新标执行推动公司公告车型持续提升；3）我国氢能体系完善标准建设，公司新能源领域催化剂有望加速应用。给予公司目标价40.25 元，23%向上空间，“增持”评级。

我国效仿欧盟收紧尾气排放限值，新标推动处理方案升级，释放尾气催化剂千亿需求。我国效仿欧盟设立内燃机分阶段限值，2023 年7 月起，轻型汽车与重型柴油车执行国6b 标准，非道路移动机械执行国4 标准，主要污染物排放限值较上一阶段平均下降20%-40%。尾气排放收紧推动处理方案升级，带动单车催化剂用量增加，释放尾气催化剂千亿市场需求。

公司机动车/机催化剂产品线丰富、获龙头主机厂认可，受益于新标执行要求，公司公告车型数量超预期。公司起家产品为摩托车催化剂，通过自主研发已实现柴油/汽油/天然气车、非道路移动机械产品线全覆盖。公司已实现向主流发动机厂及整车厂批量供货，获下游龙头认可。排放新标下，公司凭借先发优势，配套下游龙头机型开发产品，公告车型持续高增。

我国氢能产业体系标准逐步完善，公司氢燃料电池催化剂有望加速应用。

我国完善氢能全链条标准体系，加速氢能产业化。公司凭借技术积累参与氢能国家重点研发计划，已具备公斤级燃料电池催化剂批量生产能力。

风险提示：原材料价格波动的风险、能有价格波动较大的风险。