公司发布2023 年年报，全年实现营收4.65 亿元，同比下降23%，实现归母净利润2,452.37 万元，同比下降83.31%；公司勃姆石龙头地位稳固，新产品有望逐步落地，贡献业绩增量；维持增持评级。

支撑评级的要点

2023 年归母净利润2,452 万元，符合市场预期：公司发布2023 年年报，全年实现营收4.65 亿元，同比下降22.96%；实现归母净利润2,452.37 万元，同比下降83.31%；扣非归母净利润亏损849.72 万元，同比下降107.16%。根据公司年报测算，2023 年第四季度实现归母净利润908.82 万元，同比下降69.80%，环比增长143.28%。公司此前发布业绩快报，预计2023 年实现归母净利润2,452.37 万元，同比下降83.31%。公司业绩符合市场预期。

新能源领域需求阶段性下滑，涂覆材料盈利承压：受下游锂电池企业去库存、需求放缓等因素影响，公司锂电池涂覆材料出货量同比有所减少，叠加市场竞争加剧，售价降幅较大，致使涂覆材料业务营收和盈利承压。

2023 年公司锂电池涂覆材料业务实现营收3.74 亿元，同比下降22.60%；毛利率同比下降16.05 个百分点至27.48%；销量2.32 万吨，同比下降6.96%。公司作为涂覆材料市场领先企业，已与主流电池和隔膜厂商建立了长期、稳定的合作关系。此外公司正积极布局下一代涂覆材料，在纯度更高、粒径更小的勃姆石制备上具备深厚技术积淀，新产品和优质的客户结构有望支撑公司涂覆材料产品产销增长。

新产品有望逐步落地，贡献盈利增量：电子通信功能填充材料领域，公司已进入华为5G 产品供应链；球铝导热材料已批量导入新能源汽车龙头企业，并在电子领域与行业知名企业建立了合作关系；高端芯片封装材料领域公司已具备量产Low-α射线球形氧化铝能力。公司于2024 年2 月公告，拟投建年产2 万吨高纯石英砂项目；3 月公司与湖南华民股份在高纯石英砂领域建立战略合作关系，有望加速公司创新成果产业化进程。

估值

在当前股本下，结合公司年报，考虑行业竞争加剧，公司主要产品价格降幅较大，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至0.36/0.56/0.78 元（原预测为0.53/0.73/-元），对应市盈率59.2/38.1/27.1 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期。