公 司 发 布20 23年报：2023年实现营业收入4.65亿元，同比-22.96%，归母净利润0.25 亿元，同比-83.31%，扣非归母净利润-0.08 亿元，同比增长-107.16%。2023Q4 实现收入1.17 亿元，同比-21%；归母净利润为0.09 亿元，同比-69%；扣非后归母净利润为0.03 亿元，同比-86%。

勃姆石客户结构持续改善，降本增效进行时。根据高工产研锂电研究所(GGI)统计数据，公司勃姆石产品 2023 年度全球细分市场份额占比约40%，行业地位稳固。隔膜客户拓展方面，公司与恩捷、中材、金力、沧州明珠等隔膜企业均建立了良好的长期合作关系，隔膜涂覆用勃姆石出货量占比在 2023 年进一步提升，同时，公司客户结构持续改善。小粒径勃姆石等新兴产品实现批量出货，2024 年有望进一步上量。

创新产品持续拓展，有望开辟新增长点。2023 年，公司持续加大研发创新力度，推出一系列创新产品，有望开辟新增长点：1）陶瓷化阻燃系列制品方面，公司在2023 年实现了与国内大型整车厂的合作落地，2024 年有望逐步实现批量销售；2）芯片封装领域，公司Low-α 球形氧化铝产品目前已具备量产条件，对日韩客户的送样验证工作在持续推动；3）高纯石英砂领域，公司基于行业发展痛点，提前布局并成功探索出新型制备工艺，将有助于摆脱高纯石英砂对于稀缺优质矿石资源的依赖，持续满足光伏石英坩埚内层砂、半导体石英制品的原料供应需求，公司有望在2024 年推动产业化落地。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别是0.7、1.0、1.5 亿元，同比增长183%、45%和50%，截止3 月29 日的市值对应24-25 年PE 为61、42 倍，给予为“增持”评级。

风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。