事件：公司发布2023 年年度报告。2023 年公司实现营收4.65 亿元，同比-22.96%；实现归母净利润0.25 亿元，同比-83.31%；实现扣非归母净利润-0.08 亿元，由盈转亏。受部分产品调价以及新产线转固影响，公司盈利能力有所下降，2023 年公司实现销售毛利率26.18%，同比-14.23pct，实现销售净利率5.28%，同比-19.08pct。其中，23Q4 公司实现营收1.17 亿元，同环比分别为-21.33%/-10.74%； 实现归母净利润0.09 亿元， 同环比-69.80%/+143.28%。公司业绩基本符合市场预期。

受下游需求影响，公司主业短期承压。23 年受下游锂电池企业去库存、需求放缓等因素影响，公司锂电池涂覆材料出货量同比减少，全年锂电池涂覆材料销量2.32 万吨，同比-6.96%，同时公司采取主动调价等措施巩固市场份额，全年产品单价约1.61 万元/吨，同比-17.39%。根据GGII 统计数据，公司勃母石产品2023 年全球细分市场份额占比约40%，继续位居行业第一。

随着新增客户逐步导入、小粒径勃母石批量采购提升，预计2024 年出货量有望进一步提升。

布局新兴材料，产业化落地在即。在高端芯片封装材料领域，公司Low-α 球型氧化铝产品目前已具备量产条件，对日韩客户送样验证工作在持续推动，目前已接近尾声。公司陶瓷化阻燃系列制品已在2023 年通过国内大型整车厂认证，2024 年有望逐步起量；同时23 年底，公司提前布局高纯石英砂领域，持续满足光伏石英坩埚内层砂、半导体石英制品的原料供应需求，该产品已完成小批量试产，2024 年有望进一步实现产业化落地。

投资建议：考虑公司短期业绩承压，我们下调公司业绩预期，预计公司24-26年实现归母净利润0.51/0.92/1.52 亿元，同比+109.0%/+79.7%/+65.5%，对应EPS 为0.26/0.46/0.76 元，给予“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；产能建设不及预期；行业竞争加剧