电子行业复苏态势明显，24Q2 营收及盈利能力同环比均稳健增长。24Q2申万电子板块营收8393.62 亿元，同比+17.75%，环比+12.31%；归母净利润371.00 亿元，同比+27.68%，环比+36.19%。Q2 营收环比增速排名前3的板块为数字芯片设计(QoQ +19.98%)、模拟芯片设计(QoQ +14.17%)、半导体封测(QoQ +18.84%)；Q2 归母净利润环比增速排名前3 的板块为面板(QoQ +466.13%)、模拟芯片设计(QoQ +316.21%)、半导体封测(QoQ+179.52%)。

代工：消费电子需求持续复苏，带动代工产业链业绩边际向好。24H1，立讯精密通过多元化产品布局和在大客户份额以及新客户的新产品品类上积极发力，营收稳健增长。通过发挥直整合及制程创新优势，毛利率同比改善，公司看好下半年AI 技术将会给消费电子带来创新拉动增长的机会。华勤技术把握AI 等前沿市场新契机，数据业务步入强劲增长轨道，24H1 公司服务器业务收入同比增长150%。24H1 龙旗科技智能手机营收180.42 亿，同比+99.26%， 主要系主力客户项目明显上量。24H1 毛利率6.50%， 同比-5.82pct，主要系上游原材料价格上涨及与个别客户在印度合作业务Buy&Sell模式增长较快所致。歌尔股份受益于全球消费电子行业有所复苏，部分新兴智能硬件产品市场需求回暖以及业务结构改善，上半年公司盈利能力显著修复。下半年进入消费电子旺季，公司经营面有望持续改善。

PCB：行业需求回暖，AI 带来结构性机会。AI 技术革新与市场需求复苏共同驱动本轮PCB 行业周期景气复苏，AI 服务器及汽车电子是拉动高端PCB产品需求的主要引擎。得益于行业需求复苏及AI 技术革命双轮驱动，24H1PCB 行业呈现强劲复苏态势，多家PCB 板块公司实现营收和归母净利高速增长，主营业务中AI 相关产品占比高的公司盈利端表现优异。受产品和产线调整中费用上涨的影响以及原材料价格和汇率波动的因素，部分公司盈利表现下降。

存储：AI浪潮与减产效应共振，驱动全球存储市场上半年显著增长。今年上半年，由于原厂采取了减产举措，其长期效应有效激发了系统终端客户的备货需求，加上今年以来全球科技企业开启AI 建设浪潮，互联网厂商资本支出复苏，为存储行情上扬奠定了坚实基础。截止至2024 年6 月30 日，DRAM指数为599.29，NAND 指数为777.25.在AI 服务器出货大幅增长的推动下，eSSD、DDR5 RDIMM 和HBM 需求稳定提升，带动原厂NAND Flash 和 DRAMASP 逐季上涨。今年全球存储市场规模的显著增长，主要取决于上半年全面上涨的存储价格，以及服务器市场复苏对服务器存储量价齐升带来的积极影响。

IC 设计：行业景气度逐步恢复，板块业绩环比向好。24Q2 数字芯片设计板块和模拟设计芯片板块均同比改善。数字芯片设计板块，CIS 芯片CI 去库存进程加速，鉴于索尼、三星逐步降低中国市场的CIS 市场份额，国产厂商推出高阶CIS，将有可能获得更多的市场增长机会；模拟芯片设计板块，随着终端应用新技术与产业政策的双轮驱动，中国模拟芯片市场将迎来更大的发展机遇，模拟芯片作为消费终端、汽车和工业的重要元器件，其产业地位将稳步提升。

面板：H1 产品量价齐升带动面板厂业绩改善，期待H2控产保价效果显现。

京东方表示，2024 年H1，LCD 终端市场有所回暖，五大主流应用面板出货量同比增长；同时，LCD TV 面板价格自2 月份起全面上涨，Q2 价格突破2023年9 月高点，LCD IT 类部分产品自3 月份起价格上涨，6 月延续小幅上涨。

得益于LCD 面板行业景气修复，H1 京东方归母净利润同比实现高速增长。

同时，TCL 华星表示，受益于主要产品价格上涨，公司经营业绩大幅改善；24 年H1 公司半导体显示业务实现营业收入 498.77 亿元，同比增长40.39%；净利润 26.96 亿元，同比大幅扭亏，其中第二季度实现盈利 21.57 亿元，环比增长 300.19%。然而，Q3 以来，TV 面板需求持续转弱，产品价格持续下跌。TrendForce 集邦咨询指出，Q3 主要品牌客户的采购量可能将环比下降4~5%，同时，主要品牌客户还试图通过订单的修正来要求面板厂提供更优惠的价格；近期中国推出的针对节能家电以旧换新的补贴政策，有机会在短期稍微刺激超大尺寸面板的需求，进而有望促使超大尺寸面板价格的跌势略有所收敛；期望面板厂“十一”假期长达两周时间的减产计划能在10 月份开始产生效果，让全尺寸面板价格走势逐渐趋向稳定。

LED：整体营收增长，盈利端表现分化。三安光电2024 上半年LED 外延芯片业务收入同比增长13.61%，其中传统LED外延芯片产品同比增长14.60%，高端LED 外延芯片产品同比增长10.48%。在BOE 品牌赋能加持下，华灿光电在车载、显示、背光等方面实现大幅突破，实现销量、营收、市占率的明显上升。乾照光电中、高端产品的收入占比持续提升，Mini RGB 产品收入同比增长249%、背光芯片收入同比增长178%。艾比森保持基于战略需要的长期性投入，各项费用同比增幅明显，对净利润产生影响。

封测：先进封装加速渗透，封测厂商受益业绩转好。2024 年上半年，半导体产业呈现明显的分化态势，一方面，AI 芯片、存储芯片等领域需求持续攀升，另一方面，汽车电子产业呈现库存调整、增长乏力的局面，产业需求主要由先进封装推动。2024 年上半年，国内3 大封测厂商，长电科技、通富微电、华天科技业绩均呈现不同程度的回升态势。随着下半年手机、消费电子等终端应用领域进入传统旺季，企业库存将进一步消化，补货需求进一步增加，封测厂商产能利用率有望进一步提升，此外，AI 革命催化先进封装迎来加速增长，先进封装技术产品需求在未来几年将保持高速增长态势，封测厂商有望持续受益于AI 芯片市场规模快速增长，拉动先进封装需求提升。

功率：下游需求逐步恢复，整体业绩有所改善。2024 年年初以来，国民经济复苏叠加下游AI 算力、电动汽车、消费电子等领域持续回暖，晶圆代工厂产能提升，部分功率半导体公司产品价格回升，库存结构不断优化，逐渐渡过了2023 年的周期谷底，迎来新的增长阶段。2024 年上半年，士兰微、新洁能、扬杰科技、捷捷微电这四大功率半导体细分市场龙头上半年业绩均呈现出不同程度的上涨态势。同时，随着国外功率龙头重心逐步转向SiC 等第三代半导体，中低压功率半导体国产替代空间逐渐扩大，功率半导体厂商亦有望持续受益。

市场行情回顾：估值处于低位区间。2024 年年初至9 月15 日，上证综指下跌9.10%，深证成指下跌16.18%，沪深300 指数下跌7.92%，申万电子板块下跌19.38%。2024 年年初至9 月15 日，电子板块累计下跌19.38%，沪深300 指数累计下跌7.92%。电子板块指数PE-TTM（剔除负值）为32.45，估值处于低位区间。

投资建议：电子行业库存调整逐步到位，需求端逐步整体回暖。受AI 硬件创新提振，PC 需求有望率先复苏，推荐华勤技术；华为回归推动智能手机需求整体逐步回温，下半年消费电子旺季表现值得期待，推荐关注南芯科技、甬矽电子、光弘科技、思特威、格科微；汽车电子需求有望复苏，降成本动力持续强化，推荐关注兴瑞科技；半导体行业景气度回暖，晶圆代工稼动率持续提升，推荐关注中晶科技、晶合集成、华虹公司、晶丰明源；LED 行业有望受益需求回暖，Mini LED 及Micro LED 有望提振行业需求，重塑行业格局，推荐关注沃格光电。

风险提示：市场波动风险，市场竞争加剧，AI 进展不及预期，中美摩擦加剧。