2023 年及1Q24 业绩符合市场预期

公司公布2023 年业绩：收入46.97 亿元，同比减少20.97%；归母净利润4824 万元，对应每股盈利0.02 元，同比减少89%，符合市场预期。

公司公布1Q24 业绩：收入12.89 亿元，同比增长51.1%；归母净利润3016 万元，实现扭亏为盈，对应每股盈利0.01 元，符合市场预期。

发展趋势

2023 年及1Q24 高阶CIS 芯片陆续出货，单芯片技术为市场首创。公司32MP 图像传感器产品量产出货，标志着采用公司自主研发的高像素单芯片集成技术产品获得客户认可，产品定位从传统的200-800 万像素提升到32MP 及以上像素，为公司进一步进军高像素图像传感器市场提供有力保证。公司公告在此基础上，后续公司将继续开发、迭代高像素产品。根据一季报公告，公司50MP 产品已经在品牌手机量产出货，我们认为50MP 有望成为32MP 之后又一个主力产品，面向中低端手机主摄市场这一更大的细分市场发力，有望为公司24-25 年收入成长贡献驱动力。

2023 年公司显示驱动芯片业务迅速发展，TDDI 市场份额提升。公司公告目前已覆盖 QQVGA 到FHD+的分辨率。公司主打手机、穿戴式、工控及家居产品中小尺寸显示屏的应用，根据公司公告，LCD TDDI 产品进入国际知名手机品牌，销售占比明显提升。除LCD 显示驱动芯片之外，公司也持续关注AMOLED 显示行业的发展，公司公告将尽快推出AMOLED 显示驱动IC 产品。

募投项目进入量产，折旧影响下利润短期承压。自2023 年年中部分产线转固开始，公司逐步对产线计提折旧，对公司当期利润影响较大。公司规划该募投项目新增产能主要用于生产中高阶CIS 产品，未来随着高阶CIS 产品线的扩充，订单继续增加，我们认为公司高阶CIS 足以消耗自有产能，虽然折旧短期对利润带来压力，但是我们看好公司长期毛利率有望回升。

盈利预测与估值

我们维持2024/2025 年收入预测不变，考虑到研发费用增加，我们下调2024/2025 年净利润15.5%和3.4%至3.47 和9.39 亿元。考虑到未来公司高阶产品占比提升，我们维持跑赢行业评级和目标价21 元不变（对应2025年58.2 倍P/E）。当前股价对应25 年45.9 倍P/E，有26.6%的上涨空间。

风险

需求不及预期，竞争加剧，高阶产品放量不及预期，新产品研发不及预期。