事件：同益中发布 2022年度业绩预告。公司2022年预计归母净利润1.72 亿元，同比+227.96%；预计扣非后归母净利润1.48 亿元，同比+227.30%。22Q4 预计归母净利润3803.09 万元，同比+238.02%，预计扣非后归母净利润3679.31 万元，同比+327.28%。

12 月疫情反复造成短时间影响，高景气及扩产趋势不改。由于12 月疫情短期影响生产、物流，同益中22Q4 业绩增幅环比收窄，属于阶段性影响，防弹市场高景气延续。公司22H1 释放500 吨无纬布产能，原有3320 吨超高分子量聚乙烯纤维和300 吨无纬布产线技改提升使用效率，且更高吨价和毛利率的无纬布等复合材料占比提升，量价齐升带动公司业绩增长。同益中募投项目剩余的2240 吨纤维、2000吨无纬布、50 万块防弹胸插板和18 万顶头盔产能预计到2023 年底投产，子公司盐城优和博现有超高分子量纤维产能1000 吨，其余2000吨预计在2023 年内陆续投产，填补产能释放真空期。

防弹纤维需求旺盛，行业景气度延续。2023 年国际地缘冲突延续，国内军队换装需求强劲，我们认为超高分子量聚乙烯纤维在防弹领域的需求持续增长。民用方面随着行业产能增加、成本及单价下降以及针对细分领域的工艺优化，超高分子量聚乙烯纤维在纺织、海上风电、建筑等领域具备渗透率提升趋势。前瞻产业研究院预计到2025 年全球需求量增长至16.5 万吨，国内需求量增长至10.4 万吨，全球和国内需求量2020-2025 年CAGR 分别为10.98%和16.13%。

盈利预测：公司是国内超高分子量聚乙烯纤维头部企业，具备稀缺认证资质，技术、规模和管理等方面均领先行业，在高景气周期内产能持续扩张，我们预计2022-2024 年归母净利润1.72/2.66/3.20 亿元，对应PE 为24/16/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示

产能扩张不及预期；技术更新迭代；行业竞争加剧。