事件：公司发布2022 年年报及2023 一季报，2022 年公司实现营业收入3.08 亿元，同比减少18.76%；实现归属于上市公司股东的净利润3137.84 万元，同比减少37.84%。2023 年一季度，公司实现营业收入8922.20 万元，较上年同期增长27.17%；实现归属于上市公司股东的净利润695.77 万元，较上年同期增长2725.91%。

疫情导致22 年业绩承压，Q1 业绩显著提升。2022 年公司营收、利润均出现了一定程度的下滑，主要原因是：（1）受国际宏观经济下行，公司上半年产能利用率不足，同时供应链不畅，影响了公司部分订单交付，导致营收规模较去年同期下滑；（2）原材料价格上涨叠加海运价格波动导致公司毛利率由2021 年的34.8%下降至2022 年的31.0%，减少3.8pct。2023Q1 公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长27.17%、2725.91%、548.88%，随着市场环境逐步回暖，23 全年业绩值得期待。

膜元件业务逆势上扬，国产替代打开成长空间。分产品来看，2022 年复合材料压力罐实现营收1.16 亿元，较上年减少24.60%；反渗透及纳滤膜片实现营收7623.79 万元，较上年减少34.70%；反渗透及纳滤膜元件实现营收5853.81 万元，较去年增长30.67%，膜元件压力容器收入4369.81 万元，较去年下降12.44%。

当前国外巨头占据我国反渗透膜和纳滤膜市场70%以上的份额，在国家构建以内循环为主体和复杂的国际环境背景下，以公司为代表的国产膜厂家凭借定制化的产品开发、优异的产品性能、贴身的一站式服务助力我国膜行业替代进口进程的加快。同时公司不断拓展产品应用场景，为未来的经营业绩提供有力保障。

先发入局卡位盐湖提锂，打造第二增长曲线。公司在盐湖领域布局领先，作为盐湖提锂膜系统主要部件纳滤膜的生产商，自主开发了适用于西藏盐湖的低温预处理纳滤膜、高盐浓缩膜、自制淡水装备等核心部件。根据公司2022 年年报，公司在西藏和青海提供的盐湖和矿石（黏土）膜法提锂中试项目进展顺利；公司正在进一步推广膜法技术在锂电池回收，钛白粉及磷化工更多场景的应用。

投资建议与估值：我们调整公司2023 年-2024 年的盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年实现销售收入为5.72 亿元、7.31 亿元、8.93 亿元，增速分别达到85.8%、27.7%、22.1%，实现归母净利润分别为0.94 亿元、1.33亿元、1.81 亿元，增速分别达到198.5%、41.9%、36.1%，维持“增持”投资评级。

风险提示： 境外销售收入占比较高的风险、项目建设不及预期风险、原材料跨国供应风险等。