事件：

宏微科技发布2024年三季报。公司前三季度实现营收 9.80 亿元，同比-13.72%；归母净利润404.09 万元，同比-95.28%；扣非归母净利润-1015.20 万元，同比-112.28%；毛利率15.37%，同比-6.02pct。

点评：

IGBT 价格下滑，公司业绩短期承压。公司2024Q3 实现营收3.43 亿元，同比-7.53%；归母净利润152.68 万元，同比-93.37%；扣非归母-711.11 万元，同比-129.26%；毛利率14.74%，同比-6.91pct。国内半导体市场结构性分化明显，其中，人工智能、XR、消费电子等领域下游市场需求显著回暖，新能源汽车、新能源发电等下游市场需求出现拐点，但汽车端的产品价格竞争较为激烈。

研发技术不断突破，高端产品持续放量。1）碳化硅：公司首款1200V40mohm SiC MOSFET 芯片研制成功，已通过可靠性验证；车规1200V13mohm SiC MOSFET 芯片正在积极开发中；自主研发的SiC SBD 芯片已通过多家终端客户可靠性验证和系统级验证，并在重点客户端通过相应可靠性和板卡级性能测试，部分产品已形成小批量出货。2）车规：

针对新能源汽车主驱逆变侧和发电侧不同应用场景，公司相继开发不同输流能力的车规级280A-820A/750V 灌封模块，均已通过AQG324 等相关车规级认证，并通过客户端整车认证，进入大批量生产阶段；车规级400-800A/750V 双面/单面散热塑封模块已批量生产，并基于市场需求对产能进行升级。

芯动能批量交付启动，产能释放在即。项目规划建设年产能720 万只，聚焦塑封模块，双面和单面散热塑封模块深入布局，拓宽公司产品型号及在电动汽车等领域的应用范围。23 年项目通线，并向客户批量交付数万只应用于主驱的塑封模块产品，24 年预计出货超过百万只。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为13.5/16.5/20.7 亿元，归母净利润分别为0.1/0.6/1.2 亿元，对应PE 分别为387x/67x/34x。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：复苏不及预期；竞争格局恶化；新产品导入不及预期