投资要点

事件概述：宏微科技发布2024年半年度报告，2024Q2实现营收3.90亿元（yoy-9.94%，qoq+58.34%），实现归母净利润0.04亿元（yoy-86.63%，qoq+346.49%），实现扣非归母净利润0.02亿元（yoy-93.55%，qoq+139.74%），综合毛利率15.62%（yoy-7.06pct，qoq-0.26pct）。2024年上半年实现营业收入6.37亿元（yoy-16.72%），实现归母净利润0.03亿元（yoy-95.98%），实现扣非归母净利润为-0.03亿元（yoy-105.21%），综合毛利率15.72%（yoy-5.56pct）。

季度边际改善趋势显著，毛利率趋于稳定。纵观上半年，受部分细分市场竞争加剧与下游需求还未恢复至以往高点影响，公司整体业绩出现同比下滑，但环比来看二季度已经出现明显的边际向好趋势，不仅营收实现了58.94%的环比增长，且归母净利润和扣非归母净利润均实现了环比扭亏为盈。从毛利率看，一季度受电动汽车行业价格竞争压力影响，子公司芯动能产能爬坡、光伏客户去库存等因素影响，毛利率短期承压；二季度毛利率环比呈现出趋于稳定的态势，一方面来源于公司积极采取成本管控策略，从人员优化、原材料端成本控制等方面着手降本增效，另一方面二季度下游需求逐步释放，公司订单情况明显回暖，且在一些细分领域公司给客户提供定制化的方案，对毛利率有积极的维护作用。

下游工控基本盘保持稳定，车规产品明显放量，光伏拐点效应已至，支撑公司中长期业绩修复的力量较为稳健。从公司下游应用领域看，公司工控、新能源汽车、风光储三大块业务齐头并进，营收占比较为平均。（1）工控为公司基本盘业务，二季度业绩稳定增长，公司不仅积极维护存量客户，且加大逆变器、应用于高性能计算产业的UPS电源等海内外新客户的开拓力度，下半年在国民经济复苏的大环境带领下，有望走出稳中有进的步伐。（2）公司上半年新能源汽车装车量实现大幅增长，且价格继续下行的空间较小，全年有望在市占率方面有更出色的表现。目前公司有多个车规定点项目在加速转化，上半年公司车规级280A-820A/750V灌封模块已大批量生产。（3）光伏行业目前已初步走出了行情低迷的拐点，景气度持续向好，且下游客户去库存来到尾声，拉货需求改善，国外新兴市场需求释放节奏较好。总体来说公司订单情况环比不断改善，中长期成长力量稳健。

芯动能产能持续爬坡，传统灌封与新型塑封双轨并行。公司主体主要采用传统灌封技术，控股子公司芯动能主要采用国内先进的塑封技术，其塑封模块项目规划建设产能720万只/年，主要为拓宽公司产品型号及在电动汽车等领域的应用范围，目前第一条产线已稳定运行，每个月产能10万块左右，新增产线已经在稳步爬产中。上半年公司车规级400-800A/750V双面/单面散热塑封模块已批量生产，对公司今年新能源汽车主驱逆变模块的销售增长提供新动力，为后续塑封模块向新应用领域的拓展奠定扎实基础。

碳化硅芯片与相关模块封装研发持续投入。公司首款1200V 40mohm SiC MOSFET芯片研制成功，已通过可靠性验证；车规1200V 13mohm SiC MOSFET芯片正在积极开发中；自主研发的SiC SBD芯片已经通过多家终端客户可靠性验证和系统级验证，并在重点客户端通过相应的可靠性和板卡级性能测试，部分产品已形成小批量出货。公司一方面加大碳化硅混封模块的产品放量力度，一方面着手推进相关芯片的自研进度，有望在后续碳化硅封装市场不断扩张时保持领先地位。

投资建议：盈利预测维持“增持”评级。随着下游需求进一步回温，期待未来业绩有望稳步改善。我们预计公司2024、2025、2026年营收分别为17.46、21.36、26.90亿元（2024、2025、2026原预测值分别是18.51、23.52、30.26亿元），预计公司2024、2025、2026年归母净利润分别为0.74、1.46、2.35亿元（2024、2025、2026原预测值分别是1.15、1.86、2.35亿元），当前市值对应2024、2025、2026年PE为36、18、11倍。

风险提示：1）下游需求复苏不及预期；2）市场竞争加剧；3）产品验证不及预期。