事件：2023年10月26日，宏微科技发布2023年三季报。2023前三季度实现营收11.35亿元，同比增长84.69%，归母净利润0.86亿元，同比增长39.69%；2023Q3实现营业收入3.71亿元，同比增长31.58%，环比下降14.37%，归母净利润0.23亿元，同比下降20.56%，环比下降27.15%，毛利率为21.65%，同比下降0.19pcts，环比下降1.03pcts。

2023Q3营收同比维持增长态势，环比小幅下降，毛利率略有承压。2023Q3营收环比下降主要系光伏客户需求放缓所致，毛利率下降主要系由于公司处于产能爬坡阶段，前期投入较大，成本端摊销费用较多。

下游应用领域结构有所调整，新能源汽车业务占比提升。2023Q3营收结构来看，1）工业控制领域占比约为40%，发展相对稳定；2）新能源发电领域占比约为30%，占比略有下降，主要系光伏逆变器处于去库存阶段，对单管产品需求略有疲软的原因，而储能模块预计2024年在新能源板块收入占比突破30%；3）电动汽车领域占比约为30%，新能源汽车业务扩张，公司2023年下半年车规订单饱满，预计今年年底出货量会突破至8万块/月。

加大技术积累，积极布局新能源和SiC产品。目前，公司200A650V、600A1200V储能模块已完成验证测试，并将大规模交付客户。SiC产品方面，SIC二极管已在客户端开展验证工作，SiC MOS实现样品产出，预计于2024Q1将成品交付客户使用。

产能建设持续推进，叠加大客户订单为公司发展保驾护航。公司产能分布在三个基地，其中华山厂产能450万块/年，2023年预计可以满产；新竹厂1期目前产能调整为480万块/年，已投产320万块/年，预计2023年产能利用率突破60%，2025年实现满产；新竹厂2期整体规划超过1000万块/年，其中自有资金投资240万块/年，可转债项目投资240万块/年，控股子公司投资塑封模块540万块/年。以上产能能够满足未来客户需求，保障公司长期发展向好。8月22日公司公告称与客户A签订日常经营重大合同，该合同为产能保障协议，约定2024年6月、2025年6月、2026年6月需向客户A交付200/240/240万块，签订初期约定产品实际产能已达到10万块/月，目前处于爬坡状态，尚未达到20万块/月，客户A作为优质客户，这一订单将对公司未来发展提供业绩增长点。

投资建议：由于公司目前营收增速放缓我们将2023-2025营收预测分别调整至15.85、24.57、34.40亿元（原预测值分别为17.84、27.02、 38.57亿元），预计EPS分别为0.88/1.37/2.21元，对应当前市值的PE分别是58.87/37.96/23.52，我们维持“买入”评级。

风险提示：产能扩张不及预期；上游代工厂继续涨价；行业周期影响价格下跌。