宏微科技是国内本土深耕IGBT 和FRED 芯片的老牌厂商，同时布局SiC 器件，开拓积塔等新代工厂，自有封测产能亦逐步增长。宏微科技发布2023 年三季报，结合公告信息，点评如下：

23Q3 部分领域需求减弱等因素影响营收，单季度毛利率环比下降1.03pcts。

1）23Q1-Q3：营收11.35 亿元，同比+84.69%，归母净利润0.86 亿元，同比+39.69%，毛利率21.4%，同比微降0.37pct，净利率7.48%，同比-2.47pcts；2）23Q3：营收3.71 亿元，同比+31.58%/环比-14.37%，单季营收环比下降部分系光伏单管需求略显疲软等因素导致，归母净利润2304 万元，同比-20.56%/环比-27.15%，预计Q3 股份支付费用水平和Q2 环比相当，毛利率21.65%，同比-0.19pct/环比-1.03pcts，受公司产能利用率情况、行业整体竞争加剧和上游晶圆厂成本传递等因素影响导致略有波动，净利率6.55%，同比-1.32pcts/环比-0.62pcts。

Q3 下游领域占比情况略有变化，关注公司产品在国内汽车市场进展情况。分下游看，公司23Q3 部分光伏客户在单管产品需求出现下降，导致光伏收入占比略有下降，车规级模块需求相对较好，汽车业务收入占比整体提升，工业领域维持相对稳定。当前国内部分新能源汽车新车型销售火爆，以问界汽车为例，问界新M7 上市首月累计大定突破60000 台，10 月25 日全景旗舰全尺寸SUV 问界M9，预定已突破15000 台。宏微当前车用800A/750V 模块已开始小批量交付使用，建议关注公司未来在国内市场份额提升情况。

上游晶圆厂成本端或持续逐步优化，大客户订单保障长期成长。全球代工厂当前产能利用率今年以来整体降低，据华虹23Q2 跟踪，华虹23Q2 产能利用率102.7%，环比-0.8pct，折合8 英寸ASP 同比-2%/环比-6.8%，产能缓解的情况下公司在成本端或有进一步优化空间。公司8 月22 日公告表示，与客户A 签订日常经营重大合同，履约期限为23M9-26M7，合同签订初期约定产品实际产能已达到10 万块/月，目前处于爬坡状态，尚未达到20 万块/月。

投资建议。宏微科技是国内领先的IGBT 企业，建议关注IGBT 行业竞争态势和市场对于板块估值的预期， 我们最新预计公司23-25 年营收为15.57/22.62/29.97 亿元，对应归母净利润为1.31/1.91/2.5 亿元，对应EPS为0.86/1.26/1.65 元，对应PE 为54.9/37.4/28.7 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，产线建设和产能扩展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。