事件：宏微科技发布2023 年三季报。公司2023Q1~3 实现营收11.35 亿元，yoy+84.69%。归母净利润0.86 亿元，yoy+39.69%；2023 前三季度公司综合毛利率21.40%，同比-0.37pct。其中公司2023Q3 单季度实现营收3.71 亿元，yoy+31.58%， qoq-14.37%；归母净利润0.23 亿元，yoy-20.56% ，qoq-27.15%；单季度毛利率21.65%，yoy-0.19pct，qoq-1.03pct。

2023Q3 公司业绩短期承压。2023Q3 公司业绩环比出现下滑，我们认为主要有几个原因：1、公司产品受到行业价格波动影响，短期业绩受到影响；2、核心领域产品正在产能爬坡关键阶段，短期收入结构调整使业绩产生波动；3、股权摊销费用支付。根据公司公告，2023 年公司新竹一期产能利用率有望提升至60%,截止9 月新竹二期产能已投入1 条线并开始投产和交付，未来公司产能提升空间较大，叠加上公司稳定客户结构，我们看好公司长期发展。

产能积极扩充，业绩高增有保障。2023 年，公司发行可转债430 万张，总额4.30 亿，计划全部用于车规级功率半导体分立器件生产研发项目（一期），建设周期为3 年，项目建成后将形成车规级功率半导体器件240 万块/年的生产能力。公司未来新增产能均来自模块，根据公司公告，按照现有规划到2025 年新竹厂二期产能全部释放后，届时公司将合计拥有1950 万块/年的模块产能。

大订单加持，核心领域积累优质客户。经过多年积累，公司在工控、光伏、电动汽车、充电桩等领域积累了大量优质客户， 2023 年8 月21 日晚，公司发布公告披露签署重大合同。根据公司公告，宏微科技自2023 年9 月至2026年6 月期间，给客户A 每月提供不超过20 万块模块产品，具体供应量将根据2023 年9 月、2024 年7 月、2025 年7 月实际产能，按年度为单位动态调整。

业绩预测与投资建议：我们预计宏微科技2023E/2024E/2025E 分别实现营业收入16.5/28.0/45.0 亿元，yoy 78.2%/69.7%/60.7%；归母净利润1.2/2.6/4.8 亿元，yoy 55.4%/115.5%/83.5%；对应当前PE 估值为58.6/27.2/14.8x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产能扩充不及预期、市场竞争加剧风险。