事件概述：

公司发布2023 年中报：1）23H1：营收7.64 亿元，yoy+129.7%，归母净利润0.63 亿元，yoy+93.9%，扣非归母0.58 亿元，yoy+121.2%，毛利率21.2%，yoy-0.44pct，归母净利率为8.18%，yoy-1.5pct。H1 股权支付费用为1403 万，扣除该费用影响，H1 的归母净利率为10%；2）23Q2：营收4.33 亿元，yoy+124.7%，qoq+30.8%，归母净利润0.32 亿元，yoy+58.0%，qoq+2.4%，扣非归母0.31 亿元，yoy+96.4%，qoq+13.7%，毛利率22.7%，yoy+0.53pct，qoq+3.30pct。

订单饱满带动Q2 业绩攀升

公司Q2 营收环比上升30.8%，主要原因是公司订单饱满，整体产能提升。毛利率环比增加3.30pct 系产品结构调整。归母净利润环比为增加2.4%，增幅较小，系销售费用率环比增加0.95pct，管理费用率环比增加0.66pct，Q2 公司销售和管理人员数量增加+薪酬上升+股权激励增加。

IGBT 龙头厂商之一，新能源领域产品研发顺利1）新能源领域成为最主要营收来源：宏微科技自2006 年成立以来专注于IGBT 业务，截至23H1，公司产品涵盖IGBT 相关芯片及单管产品80 余种，IGBT 相关模块产品270 余种，产品广泛应用于工控、新能源发电、新能源车等领域。目前公司在新能源领域营收快速上升，已超过工控领域成为公司最主要的营收来源。公司自主研发的车用650V/600A 模块、1200V/450A 模块、820A/750V 模块、400A/750V 定制型模块等多项产品均已获得客户验证并开始批量交付，同时公司已与比亚迪、臻驱科技、汇川技术等大客户建立了稳定的合作关系。

2）公司新产品研发取得突破：23H1 公司新产品开发顺利，在光伏领域——光伏用400A/650V 三电平定制模块开发顺利，已批量交付，终端表现良好；在汽车领域——车用800A/750V 双面散热模块开发顺利，已通过车用可靠性测试及系统测试，小批量交付。车用750V 12寸芯片顺利开发，其对应的车用模块快速上量；此外，公司12 寸1700V 高性能续流管及1700V IGBT 芯片也已完成验证。随着新产品的上量，公司抢抓IGBT 在新能源快速渗透的机遇，预计H2 营收规模将持续增长，新能源领域营收占比也有望进一步抬升。

产能逐步释放，奠定未来增长基石

公司目前产能规划：1、华山厂（老厂区）：规划产能从360 万块提升至450 万块；2、新竹厂一期：规划产能500 万块/年，22 年产能利用率已达到20%，预计23 年提升至60%，24年满产；新竹厂二期（车规级功率半导体分立器件生产研发项目）：目前规划产能为车规级功率半导体器件240 万块/年，预期24 年量产，实际产能释放预计提前；3、子公司芯动能半导体：主要围绕塑封技术，开展第三代半导体功率器件的开发生产等。未来，随着产能的爬坡及新能源模块的起量，公司产能利用率将不断提升，有望迎来营收利润双增长。

投资建议

我们看好公司产能持续提升，同时大客户短期内需求持续旺盛。基于公司Q2 业绩，我们调整公司2023/24/25 年预测归母净利为1.36/2.52/4.08 亿元（23/24 年原预测为1.74/2.42亿元），对应PE 为58/31/19 倍。维持“买入”评级。

风险提示

公司产品验证不及预期，新能源需求景气不及预期，国产IGBT 供过于求的风险。