投资建议：我们认为，近年来国家回收利用行业政策逐步细化，电池回收商业模式日渐成熟，行业规模不断扩大，具有先发优势的、掌握废旧电池渠道资源、电池回收技术等的产业链企业将有望率先受益，打开成长空间。推荐标的：宁德时代、中伟股份、振华新材；受益标的：格林美、天奇股份、华友钴业。

政策进一步引导，加速回收行业健康发展。近日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确提及实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代，加快风电光伏、动力电池等产品设备残余寿命评估技术研发，有序推进产品设备及关键部件梯次利用，完善废旧产品设备回收网络。《方案》要求，到2027 年，报废汽车回收量较2023 年增加约一倍，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。

早期动力电池面临退役，回收市场放量在即。2014-2018 年，中国新能源汽车销量从7.5 万辆增长至125.6 万辆，首次突破百万辆，同期动力电池装机量从3.7 GWh 增长至56.9 GWh，增长超15 倍。若考虑动力电池的使用年限一般为5-8 年，国家规定当汽车动力电池容量衰减至额定容量的80%以下时即需要被强制回收。随着早期新能源车和动力电池陆续临近退役，我们认为，动力电池回收行业有望迎来第一个爆发期。

环保、经济性兼具，回收政策助力新能源产业可持续发展。电池中含有如镍、钴、铅、锂等多种化学物质和重金属，且含量高于开采端一般矿石品位。废旧电池若未经妥善处理，可能会对土壤、地下水和生态系统造成污染。实施废旧电池回收和再利用，不仅有助于减少环境污染，还能够提高镍钴锂等资源的循环利用率，降低我国对相关原材料的进口依赖，推动新能源汽车产业的长期可持续发展。

风险提示：电池回收产业化进度不及预期，行业竞争格局加剧