事件：8 月28 日下午，公司发布《2024 年半年度报告》，24H1 公司实现营业收入5.32 亿元（yoy-17.28%），实现归母净利润-0.57 亿元、扣非归母净利润-0.80 亿元，实现EPS -0.14 元。

Q2 营收持续环比持续提升，研发投入影响业绩短期承压。24H1 公司实现营收5.32 亿元（yoy-17.28%），主要系23H1 部分下游客户加大备货力度，导致公司23H1 营业收入波动性抬高。24 年起异常波动已逐步消除，采购逐步回归常态化，预计24H2 订单环比24H1 有所提升。24H1 公司实现归母净利润-0.57 亿元、扣非归母净利润-0.80 亿元，主要系：

1）23H1 客户加大备货波动，基数较高。24 出货逐步回归常态；2）24H1 公司加大新产品研发投入、扩充研发团队，归母净利润承压。

单季度来看，24Q2 实现营收2.78 亿元（qoq+9.30%，24Q1 qoq+58.80%），延续环比修复态势。

24H1 以太网交换芯片占收比持续提升，Arctic 系列高端芯片进展顺利。24H1公司以太网交换芯片实现营收4.29 亿元，占收比达80.64%（23 年底为76.30%）。公司面向大规模数据中心和云服务的12.8T、25.6T Arctic 系列芯片产品已于23 年给客户送样测试，24 年陆续小批量交付，可支持最大端口速率800G。

毛利率同比提升，24H1 各产品线盈利能力均较23 年底有所提升。24H1 公司实现毛利率水平37.46%（yoy+6.01pct）。分产品来看，24H1 公司以太网交换芯片毛利率为30.92%（较23 年底+2.15pct）、以太网交换芯片模组毛利率为67.69%（较23 年底+4.73pct）、以太网交换机毛利率为59.61%（较23 年底+4.43pct）。

积极研发投入，推进产品矩阵扩展与迭代。24H1 公司销售费用率为3.90pct（yoy+1.53pct）、管理费用率为5.48%（yoy+2.14pct），同比小幅增长。

研发费用方面，24H1 公司研发投入达2.24 亿元（yoy+73.92%），研发费用率达42.11%（yoy+22.08pct）。公司坚守长期主义发展策略，紧跟国产替代发展趋势，积极响应下游客户对于产品性能及规格丰富度提升的整体要求：

1）中低端产品方面：公司积极推进产品系列延伸扩充与迭代升级；2）高端产品方面，公司12.8T、25.6T Arctic 系列产品进展顺利并持续开展前瞻性技术研发与布局，力争在高端数据中心市场构筑自身核心竞争力。

投资建议：预计2024-2026 年公司归母净利润分别为-0.82 亿元、0.37 亿元与2.46 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、新产品开发的不确定性、限售股份解禁。