行业近况
北京时间3 月19 日，英伟达召开GTC大会，网络技术能力迎来进一步升级：1）C2C互连方面，英伟达发布第五代NVLink，双向带宽提升至1.8TB/s，明显提升片间通信效率，我们认为有望优化集群计算性能。2）GB200 系统或将提高光模块用量比例,用户可基于第五代NVLink实现8 个DGX GB200 系统互连, 对应576 个Blackwell GPU集群连接数量，为AI大模型提供更高的显存能力。3）B2B互连方面：发布X800 系列交换机和ConnectX-8 网卡，其中Infiniband平台Quantum-X800 交换机包含144 个800Gb/s端口，总带宽较上一代QM-2 实现近5 倍提升，端口速率翻倍。
评论
光模块需求量有望受益于跨机柜GB200 互连场景。根据英伟达官网，GB200 NVL72 单机柜方案中，机柜内部的计算节点与NVLink Switch互连主要使用铜缆、无需经过光电信号转换，这一点与此前GH200 机柜内互连方案一致。但是在高显存需求的应用场景中，仅使用NVLink 5.0 去实现最大576 张Blackwell GPU连接，如沿用此前GH200 系统的网络架构，需构建L1 和L2 合计两层的NVLink交换机，在此高速互连集群内部，光模块与GPU的数量比例将较单片GPU互连场景有所提升。而考虑到GB200 在算力、内存等性能上明显提升，我们预期高速光模块需求量有望受益于GB200 在Blackwell GPU出货量中占比的提升。
1.6T加速落地，光通信/交换机产业链全球头部公司有望于2025 年明显受益。根据英伟达官网，Quantum-X800 和Spectrum-X800 交换机将于2025 年通过生态供应商开启交付，我们判断英伟达直供的启动时间不晚于此。X800 系列交换机基于200Gb/s SerDes技术，144 个800G端口可等效分配为72 个1.6T端口，意味着1.6T数据中心网络生态在交换机层面初步实现。结合此前Coherent在业绩会上预期有望于3QCY24 实现1.6T光模块收入、Marvell在业绩会上预计单通道200G 1.6T DSP方案将于2024年底开始部署，我们认为2025 年1.6T网络有望加速落地，能够率先参与全球1.6T数据中心网络供应的光模块、交换机等硬件龙头有望受益。
估值与建议
维持所覆盖标的盈利预测及评级不变，建议关注光模块/光器件全球产业链龙头中际旭创、新易盛、天孚通信（未覆盖）、源杰科技（未覆盖）等，以及交换机产业链优质企业沪电股份（未覆盖）、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思（未覆盖）、博通等。
风险
AI应用落地不及预期；新技术发展不确定性；贸易摩擦。
