行业近况
国家知识产权局于2023 年11 月28 日公开宁德时代新能源科技股份有限公司申请的一项名为“复合正极集流体、正极极片、卷绕结构电芯及用电装置”的发明专利1，同时公司取得一项名为“复合集流体、极片、电池、用电设备”的发明专利2。
评论
复合铜箔测试有望相继通过，量产或将于年底前随时启动。根据我们的跟踪，主要电池厂针对材料龙头送样的PP复合铜箔面向三元电池的1600 圈测试标准本周已通过，针对磷酸铁锂电池1700 圈测试标准也或将于近期结束（1C环境下每天跑12 圈）。高温循环测试通过，即从产品第一性原理上达到电池厂严苛的标准，加上材料属于低成本的量产产能，我们认为复合铜箔真正量产有望在年底前随时启动。
复合铝箔设备有望实现国产化，大幅降低材料成本并提高其渗透率。复合铝箔是新型正极集流体材料，能有效提高电池安全性。此前市场一直预期成本高昂且难以降本是限制复合铝箔批量化应用的主要问题。根据我们产业链调研，现阶段单台进口蒸镀设备价格约为5,000-6,000 万元，1GWh需要3-4 台蒸镀设备，设备折旧占总成本的60%-70%，是限制成本优化的主要障碍。我们了解到，近期国内复合集流体设备龙头正积极实现复合铝箔磁控蒸镀设备的国产化，设备或已基本研发成功，我们预计或有望将设备成本降低50%以上，从而大幅提升复合铝箔的经济性，我们认为复合铝箔渗透率提升空间及资本开支可能存在较大的预期差。
密切关注设备与材料环节的投资机会。若复合集流体成功通向量产，我们认为设备厂商或将率先受益于材料环节大规模的资本开支，迎来重要的投资机会。对于材料厂商，我们认为PP基膜的供给或趋于紧张，且铜结合力较低的难题将显著提升工艺技术壁垒，拥有稳定基膜供应并率先解决工艺难题的头部材料厂商有望受益。
估值与建议
维持覆盖公司盈利预测、目标价与评级不变。设备环节推荐东威科技、骄成超声；材料环节建议关注宝明科技、铜峰电子、胜利精密、英联股份、东材科技（均未覆盖）等。
风险
量产进展不及预期；技术路线变化超预期。
