投资建议

投资策略：1）我们看好板块盈利企稳带动Beta修复，推荐议价较强的动力电池环节、盈利水平有望保持相对平稳，以及价格跌幅较深、有望率先出现中小企业亏损而出清的电解液、负极环节；2）我们建议把握新技术和国产替代的阿尔法机遇。

理由

新车周期+价格下沉，2024 年终端需求仍有望保持较高增速。我们认为在新车周期和价格中枢下移下，2024 年全球新能源车销量仍有望实现较高增速，我们预计销量有望达到1700-1800 万辆，同比增长约30-35%；对应到电池需求，考虑到单车带电量提升以及海外纯电占比提升，我们预计2024 年全球动力电池出货有望达到1.2TWh、同比增长接近35%。

拐点渐行渐近，2024 年各环节盈利有望逐步企稳。受产能周期影响，2023 年锂电板块出现估值利润同步下跌，当前板块估值已处于底部区间，电池及材料龙头2024 年估值普遍低于15 倍市盈率，我们预计基本面在1Q24 淡季+降价下有望加速筑底、中小企业或将出清；而随着2024 年锂价波动收窄，以及融资环境收紧、产业链各环节产能扩张放缓，我们预期2H24 产业链各环节价格和盈利或将逐步企稳，供需关系亦有望迎来边际改善。

看好新技术和细分领域国产替代机遇。新技术方面，我们认为多项新技术有望在2024 年迎来规模化放量：1）磷酸锰铁锂（LMFP）：产业化持续加速，我们预计头部车企跟头部电池厂有望于2023 年底开始量产导入、2024 年初正式上车发布；2）复合铜箔：目前以重庆金美、璞泰来、宝明科技为代表材料龙头开启复合箔材扩产潮，我们预计搭载复合集流体的高安全电池有望于2024 年迎来规模商业化持续落地；3）高压快充：800V产品周期+超充网络建设提速有望驱动2024 年高压快充车型放量，带动导电炭黑、负极包覆材料、液冷板、熔断器、高压直流继电器等部件升级或需求增长；4）4680：伴随下游新车周期+大圆柱产品良率提升，我们预计2024 年大圆柱电池有望实现批量装车，同时储能亦带来增量需求。国产替代方面：在国际环境、降本以及新应用驱动下，我们看好导电碳黑和铜箔/隔膜设备国产化替代加速。

盈利预测与估值

维持相关公司盈利预测、评级与目标价不变。

风险

全球新能源车销量不及预期，原材料价格大幅波动，新技术产业化落地不及预期。