行业近况

2023 年10 月光伏设备板块持续走低。沪深300 指数-3.17%，创业板指1.78%，光伏指数-5.14%，光伏设备-7.12%。建议投资者继续关注技术迭代和供给瓶颈环节。

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本月光伏设备企业三季报披露完毕。1）业绩增长：盈利快速增长，增速硅片＞组件＞电池片。3Q23 光伏设备板块营业收入为182.2 亿元，同比+70.4%；归母净利润分别为33.7 亿元，同比+59.6%。分环节来看，硅片/电池片/组件收入合计分别为88.8/54.9/38.5 亿元，分别同比+75.6%/+59.8%/+75.1%；归母净利润合计分别为20.2/9.4/4.1 亿元，分别同比+81.2%/+25.4%/+66.0%。我们判断，受益于N 型电池技术转型趋势，TOPCon 扩产带动各环节设备商营收增长。

2）在手订单：3Q23 光伏设备板块存货及合同负债高增验证在手订单饱满，电池片设备企业有望迎来业绩释放。3Q23 末光伏设备板块存货总计706.7 亿元，同比+102.5%；合同负债总计491.87 亿元，同比+116.1%，显示光伏设备企业订单充沛、备货和预收款均增加。分环节来看，3Q23末硅片设备/电池片设备/组件设备存货总计分别226.1/315.2/165.3 亿元，同比+41.5%/+189.0%/+106.4%。3Q23 末硅片设备/电池片设备/组件设备合同负债总计分别151.55/259.41.4/80.91 亿元，同比+57.7%/+193.2%/+87.9%。

3）盈利能力：光伏设备板块盈利能力提高，硅片、电池片设备环节提升，组件设备环节有所下降。3Q23 光伏设备板块毛利率34.8%，同比+0.3ppt；净利率18.5%，同比-1.3ppt，我们判断主要系汇率影响、财务费用增高所致。分环节来看，3Q23 硅片设备/电池片设备/组件设备毛利率分别为38.6%/32.4%/29.6%，分别同比+1.1/+0.5/-2.3ppt，我们判断组件环节系某些厂商受新业务拖累，毛利率有望随着技术成熟与产品放量恢复正常；净利率分别为22.7%/17.2%/10.6%，分别同比+0.7/-4.7/-0.6ppt。

展望板块未来，参考中金光伏组观点，我们认为在融资节奏变化、技术迭代、政策支持背景下，光伏板块有望迎来供需预期改善，利好设备需求。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价与评级不变。

风险

技术迭代风险、下游需求不及预期。