事件：3 月22 日，公司发布2020 年年报。2020 年，公司实现营业收入5.25 亿元，同比增长13.47%；净利润1.09 亿元，同比增长35.36%。

LED 显示屏类驱动芯片和LED 照明类驱动芯片销量持续增长，同时消费电子类市场需求旺盛，新品销售上量带动公司整体毛利率及营业收入上涨。2020 年，公司销售毛利率达36.58%。

LED 行业景气度快速上行，显示与照明需求同时增长：报告期内，公司主要产品LED 显示驱动类芯片产量175,656.70 万颗，产销率101.19%，销售量比上年增长9.18%；LED 照明驱动类芯片产量110,201.63 万颗，产销率100.20%，销售量比上年增长54.36%，主要系公司持续研发推出的全电压、恒功率、智能、调光调色等功能的线性照明驱动芯片，市场渗透率提高从而推动销售规模的大幅提升。根据LED inside 分析，若未来没有太大的宏观经济变化，2020~2024 年全球LED 显示预计将保持16%的年复合增速。在电视、显示器、可穿戴设备、车载显示等终端需求旺盛的驱动下，我国Mini LED 行业有望在未来几年迎来快速增长期。

Mini LED 产品研发顺利：随着技术革新和产业升级换代，公司下游客户终端产品应用领域不断增加，市场新消费需求不断涌现。小间距、Mini LED 等新型显示技术的发展使得LED 显示屏应用拓宽，为公司LED 显示驱动芯片的发展带来广阔的市场空间。Mini LED 芯片尺寸将更小，点间距更密，Mini LED 显示屏点间距越低，对驱动技术要求越高及需要的Mini LED 驱动芯片也越多，随着Mini LED 显示屏市场进一步推广，显示驱动需求应该同步上涨。目前，公司针对景观照明及装饰照明的LED 驱动芯片以及应用于Mini LED 屏的驱动芯片均已量产。

研发700V 工艺满足生产技术，自建封测产线解决产能问题：2020年上半年开始，公司更多型号产品升级到12 寸晶圆并引入了新的12寸供应商，自主研发700V 工艺，现晶圆厂之间快速切换，可以满足高压产品生产和技术发展。同时，公司也自建了封装测试生产线，有效地解决了委外加工产能供应不足的问题，加强了品质管控，形成技术保护闭环。未来，公司将结合现有产品特征，合作开发光刻层数较少的工艺，推进工艺由原有8 寸全面升级至12 寸。

投资建议：我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为8.75 亿元、11.47 亿元、14.34 亿元，归母净利润分别为1.50 亿元、2.02 亿元、2.54 亿元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：研发进度不及预期；下游需求不及预期