首次覆盖伟创电气并给予“买入”评级，基于可比公司25 年PE 均值67倍，给予目标价96.37 元。公司是国产工控领先企业，在攻破机床、纺织等重点行业后，积极拓展船舶等新行业与海外市场，发力人形机器人业务，业绩有望持续向上，我们预计公司24-26 年归母净利润为2.51/3.04/3.66 亿元。

专注细分打法下公司增速远超行业，新行业开拓有望继续开辟空间1）专注细分：19-23 年中国交流伺服市场规模CAGR 为11%，而公司伺服及控制系统收入CAGR 高达68%。以纺织为例公司在喷水织机电控领域受益于专机化趋势，我们测算其19-23 年市场份额已达5.4%，未来有望持续提升。机床方面，公司产品定位车铣复合高端场景，并从伺服逐步拓展至国内市场规模超百亿的数控系统。2）开拓新域：船舶与港机外资品牌几乎垄断，自主可控逻辑下国产替代正加速推进；公司深耕高速电机控制领域且合作暖通行业离心冷水机组头部客户，可充分受益于磁浮/气浮技术迭代。

工控出海排头兵，通用与专机产品齐头并进

公司海外业务发展亮眼，23 年主营业务中海外收入占比达24.7%。公司在印度等地建立了销售子公司，在俄罗斯、土耳其等地则与代理商合作，20-23年海外通用收入CAGR 达156%。24 年公司集中开展了产品CE 认证，后续预计将逐步开拓欧洲市场。此外，能源转型与高效灌溉诉求带动光伏扬水专机市场增长，公司依托优质经销商布局亚非拉地区，20-23 年海外光伏扬水专机收入CAGR 达40%，未来同样有望向欧洲大市场拓展客户。

空心杯电机产品卡位灵巧手，投资合作加速机器人业务放量人形机器人产业化在即，其中灵巧手为人形机器迭代核心，我们测算关键部件空心杯电机27 年市场规模为132 亿元。公司空心杯电机产品力矩与散热性能领先，未来有望实现份额提升。此外，公司投资智能机器人基地项目，与科达利、盟立合资设立伟达立发展关节模组业务，有望加速实现放量。

我们与市场观点不同之处

市场担忧库存周期目前处于主动去库阶段，工控景气度承压，但我们认为公司变频业务赋能伺服，以专机化策略在机床/纺织等市场提升市占率，且公司海外通用+专机双轮驱动，积极布局人形机器人，可有效抵御内需波动。

盈利预测与估值

我们预计24-26 年归母净利润为2.51/3.04/3.66 亿元，可比公司25 年PE均值67 倍，给予公司67 倍PE，目标价96.37 元，首次覆盖，给予“买入”。

风险提示：新产品市场推广不利；汇率波动；人形机器人业务进展不及预期。