投资要点：

2024 年前三季度营收同比增22.37%，归母净利润同比增34.09%。2024 年前三季度，公司实现营收11.57 亿元，同比增22.37%；综合毛利率40.53%，同比增2.57pct；归母净利润2.10 亿元，同比增长34.09%。我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速主要源于：加强产线建设，提升生产自动化水平，提高生产效率；优化产品设计方案和成本结构，进一步实现了降本增效，综合毛利率同比增2.57pct 等。

2024 年前三季度期间费率同比增加。2024 年前三季度，公司期间费率22.67%，同比增2.56pct。其中，销售费率、研发费率、管理费率同比增加，财务费率同比下降。

具体来看：

（1）销售费率7.56%，同比增1.16pct。（2）管理费率4.51%，同比增0.90pct。

（3）研发费率12.18%，同比增1.24pct。（4）财务费率-1.57%，同比降0.73pct。

2024 年第三季度营收同比增20.25%，归母净利润同比增51.88%。2024 年第三季度，公司实现营收3.86 亿元，同比增20.25%；综合毛利率42.63%，同比增5.52pct；归母净利润0.76 亿元，同比增长51.88%。我们认为，归母净利润增速高于收入增速主要源于：毛利率同比增5.52pct 等。

2024 年第三季度期间费率同比增加。2024 年第三季度，公司期间费率24.51%，同比增3.96pct。销售费率、管理费率、研发费率、财务费率均不同程度同比增加。

具体来看：

（1）销售费率7.84%，同比增1.56pct。（2）管理费率4.32%，同比增0.63pct。

（3）研发费率13.25%，同比增1.18pct。（4）财务费率-0.90%，同比增0.58pct。

进一步完善工控自动化产品布局，盈利能力稳步提升。前三季度，变频器-通用产品实现收入3.01 亿元，同比降3.13%；变频器-行业专机产品实现收入4.49 亿元，同比增长51.69%。伺服系统及控制系统实现收入3.69 亿元，同比增长21.62%。

（1）变频器：完善产品结构，形成高中低压、单传、多传全面涵盖的产品体系，广泛应用于重工、轻工、高端装备、光伏等行业；

（2）伺服：在功率范围、总线类型、单机、多传、电机类型上已经形成足够宽的产品宽度和深度，同时导入自研编码器，提升产品综合竞争力。

（3）控制系统：强化小型PLC 市场竞争优势，逐步开发中大型PLC，向中高端市场渗透。

我们认为，随着智能制造以及工厂数字化转型升级，自动化和智能化是必然趋势，公司进一步完善工控自动化产品布局，从单一产品到制造工艺，均可为客户提供定制化系统解决方案，综合竞争力进一步提升，有望持续开拓新的细分市场，助力业绩持续提升。

盈利预测与投资建议。我们预计，公司2024-2026 年归母净利润2.73 亿元、3.44 亿元、4.37 亿元。对应EPS 分别为1.29 元、1.63 元、2.07 元。参考可比公司估值，给予公司2024 年PE 25-30X，对应合理价格区间32.25 元-38.7 元。

维持“优于大市”评级。

风险提示。经济波动导致工控产业需求不达预期；市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。