1H24 工控板块业绩整体符合我们预期

工控板块整体增长承压，但上市公司业绩展现出逆周期的增长韧性。根据MIR，1H24 期间工业自动化市场同比下滑2.8%，其中OEM市场同比下滑7.3%,项目型市场同比下滑0.1%。根据我们的统计，1H24 期间板块整体收入同比增长11.0%，毛利率约为30.4%，相较于2023 年整体平稳；但逆势布局下费用端有所扩张，整体1H24 期间净利润同比下滑4.7%。

从1H24 内外资的中报业绩中我们也看到了一些明显的结构性变化：

#1、结构性增长为主，国产品牌和传统行业表现亮眼。1）品牌：1H24 由于外资厂商受到去库影响，收入端表现乏力，我们测算样本外资厂商2Q24 总体中国区收入同降14.0%，但我们也看到雷赛、伟创、汇川等仍然稳健增长，国产化率进一步提升。2）行业：另一方面下游行业中纺织、包装、食品饮料等行业的增长整体领先市场，同时项目型市场的市政、化工等平稳增长。

#2、出海直接左右企业的增长中枢。在内需相对清淡的情况下，企业持续通过出海获得高增长，例如伟创电气、麦格米特、大豪科技等均为出口导向的公司，1H24 期间收入端整体维持在20-40%的同比高增。

#3、高端工业电源是少有的高景气度行业。在AI 浪潮下高功率服务器电源持续录得高增长，1H24 欧陆通相关业务同增462%；另一方面本土品牌的射频电源也越来越受到下游客户的认可和接纳，1H24 英杰电气相关业务同比增长122%，且射频电源1H24 期间的订单超越2023 年全年。

发展趋势

向前看，我们认为从增长、盈利的角度来展望：1）增长：4Q23 新能源由于下游资本开支大幅减少，进而导致我们进入4Q24 有望迎来低基数，行业整体的增长中枢将更加靠近传统行业的增长，此外结合设备更新的推动，我们认为行业有望逐步走出当前的弱势状态。2）盈利：1H24 末外资去库阶段性结束，行业整体的价格压力有所减轻。

盈利预测

维持相关公司盈利预测和评级。

估值与建议

建议关注：1）高端工业电源方向：麦格米特、英杰电气、爱科赛博；2）出海方向：伟创电气、麦格米特、汇川技术；3）传统行业稳健增长：信捷电气、伟创电气、雷赛智能、卧龙电驱。

风险

下游需求不及预期，竞争加剧。