1Q24 业绩超出我们预期

公司公布1Q24 业绩：1Q24 公司实现收入3.28 亿元，同比增长15.21%，归母净利润5365 万元，同比增长25.29%，扣非归母净利润5277 万元，同比增长33.33%，整体超出我们预期，主要是由于公司1Q24 毛利率进一步提升以及其他收益、利息收入同比多增。

发展趋势

公司收入整体仍然逆势高增，其中伺服增速亮眼。1Q24 期间根据MIR 数据，OEM 工控市场同比下滑7%，但公司逆势实现收入端15%的同比增长，显著超越行业。分产品来看，公司1Q24 变频器/伺服及运动控制器分别实现收入1.98/1.2 亿元，同比增长3.9%/40.4%，我们预计主要是在机床、纺织等下游行业的驱动下整体伺服实现增长。

公司毛利率逆势高增，创单季度历史新高，降本措施卓有成效。1Q24 期间公司毛利率同比+1.9ppt，环比+1.7ppt 至40.1%，但考虑到2023 年公司变频器毛利率高于伺服及运动控制器业务14.53ppt，海外业务毛利率高于国内业务16.64ppt，而1Q24 期间公司伺服业务占比同比提升7ppt 至37%，且由于公司海外销售以变频器为主，因此整体高毛利率产品占比有所下滑；此外1Q24 期间行业价格竞争较为激烈，行业多数公司1Q24 毛利率环比有所下滑，但公司毛利率同环比均有增长，我们认为表明公司整体产品的降本措施卓有成效，整体毛利率逆势向上。

1Q24 期间我们预计公司在海外多数区域持续有所突破，整体工控出海持续加速。公司积极布局多个国家和海外地区，持续将行业解决方案和优势产品推向海外，并加强海外产品认证。2023 年公司在全球共计共有304 家经销商，我们持续看好公司工控出海带来的业绩弹性。

盈利预测与估值

我们维持2024/25 年净利润预测2.6/3.5 亿元，当前股价对应2024/25 年22.9/17.3x 市盈率，维持跑赢行业评级和35 元目标价，对应2024/25 年约28.1/21.3x 市盈率，对比当前股价仍有22.68%的上涨空间。

风险

下游需求不及预期，行业竞争加剧。