事件：公司2023 年实现营业收入13.05亿元，同比44.03%；归母净利润1.91亿元，同比36.38%；实现扣非归母净利润1.82 亿元，同比59.75%。2023Q4公司实现营业收入3.59 亿元，同比49.51%；归母净利润0.34 亿元，同比34.10%。

点评：

海外收入占比提升，国际化进行时。公司在国内 21 个主要城市设立常驻业务和技术服务团队，在海外成立了印度子公司，并拥有苏州、东莞、印度 3 个仓储中心，截至 2023 年 12 月，国内外共有 304 个经销商。

公司积极布局国内外区域，同时加大海外展会和产品认证的投入，丰富海外出口产品种类，增强公司在海外市场的品牌影响力。2023 年，海外实现收入为 31,371.38 万元，较上年同期增长 54.64%，占比为24%。

变频器业务稳健增长，伺服业务逆势高增长。1）公司变频器产品线根据“全品类出击、全领域覆盖”战略，完善变频器的产品结构，形成高中低压、单传、多传全面涵盖的产品体系，收入同比增长30%。2）伺服及控制器业务方面，公司先后推出新品，新一代中大功率多传伺服SD810、新一代中小功率多传伺服 SD860 等多款新品，收入同比增长78%。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.5/3.1/4.0亿元，同比增长32%、25%、27%。截止4 月17 日市值对应24、25 年PE估值分别是22/18 倍。

风险因素：行业需求不及预期风险；技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。