行业近况

我们对安川、松下、台达、ABB、亚德客、上银、汇川、禾川、信捷、雷赛、宏发、良信等核心工业自动化厂商进行持续跟踪。整体而言，1 月由于春节错位影响，多数厂商1 月订单同比增速较高，但我们也看到分化较为明显：分化之一在于龙头增速显著超越二线，分化之二在于国产增速显著超越外资。同时我们也看到1 月整体国产厂商环比仍然在持续扩张，表明当前来看，国产品牌经营韧性十足。向前看，一方面我们仍需关注1-2月累计同比增速情况，另一方面我们也持续看好国产替代和需求恢复下国产厂商的增速表现。

评论

4Q23 期间OEM 市场增速改善；整体市场同比持平，扭转此前下滑趋势。

根据MIR 数据，4Q23 项目型市场规模同增+2%，OEM 市场规模同降3%，整体4Q23 自动化市场规模同比持平。但对比来看OEM 市场在过去2Q22 到3Q23 同比下滑-7%到-11%，4Q23 降幅收敛至-3%增速出现显著的改善，OEM 与项目型市场的增速差回至4.3ppt，增速差已大幅收窄。

订单/收入端来看，1 月基数效应下整体订单增速强劲，国产龙头表现亮眼。

国产厂商：1 月虽然受益于基数效应同比高增，但环比增长也说明整体需求韧性十足，且1 月的“开门红”也为整体1Q24 的增长奠定基础。1 月同期受到基数影响，雷赛、信捷等多数本土工控公司订单同比增速约为30-40%，录得较高增长；但对比来看，我们预计其中行业龙头的订单增速仍然显著超越行业水平。如果我们观测环比来看，多家仍然环比有所增长，我们认为一方面受益于国产替代的持续推进，另一方面部分传统行业也持续表现出较强的韧性。

外资厂商：1 月外资厂商分化明显，多数厂商低基数下仍然表现清淡。根据MIR 数据（1）伺服线：1 月安川/松下/台达伺服收入同比变化+38%/+35%/+4%，环比变化+3%/-11%/+9%；（2）变频线：1 月ABB、安川变频收入分别同比变化+7%/+8%，环比变化+37%/-7%。

（3）中大型PLC：1 月施耐德收入同比、环比分别变化-5%和6%。

估值与建议

我们持续推荐：汇川技术、麦格米特、伟创电气、爱科赛博、科威尔、禾川科技，建议关注：儒竞科技、鸣志电器、固高科技（未覆盖）。

风险

工控需求不及预期，竞争加剧。