本报告导读：

公司业绩低于预期；制造业景气度持续下滑，设备更新政策加力有望带动制造业边际好转；公司持续拓展行业布局，发力高端和海外。

投资要点：

维持增持评级：考虑到制造业恢复不及预期，下调 24-26 年EPS为0.99/1.26/1.52 元（前值1.16/1.38/1.75 元）。参考可比公司估值平均值，给予公司2024 年20 倍PE，下调目标价至19.8 元（前值25.75元），维持“增持”评级。

公司业绩低于预期。公司2024H1 实现营收11.62 亿元/+4.93%，归母净利1.45 亿元/-4.86%；扣非归母1.26 亿元/-6.75%。单24Q2 实现营收6.14 亿元/同比+5.81%/环比+11.90%，归母净利0.75 亿元/同比+-6.50%/ 环比+8.10%； 扣非归母0.66 亿元/同比-3.48%/环比+9.99%。受行业竞争加剧影响，24H1 毛利率为25.31%/同比-0.76pct。

24H1 研发费用0.57 亿元/同比+13.31%，增速快于营收增长。

制造业景气度持续下滑，设备更新政策加力有望带动制造业边际好转。2024 年4-7 月，制造业PMI 分别为50.4%/49.5%/49.5%/49.4%。

制造业PMI 连续3 个月处于荣枯线水平以下。继24 年3 月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，面对制造业景气度持续下滑的局面，24 年7 月国家发改委联合财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（下文简称方案）。上述方案落实了补贴资金来源，同时设备更新补贴的范围及力度均有所较大。伴随方案的加速落地，预计2024 年下半年制造业景气度有望边际好转。公司层面，截至24 年6 月底，公司合同负债3.25 亿元，环比一季度增长30%；公司存货10.22 亿元，较23 年底增长10.85%。公司合同负债的增加预示接单有所好转。

公司持续拓展行业布局，发力高端和海外。公司产品线已覆盖立式、卧式、龙门、数控车床、数控镗铣床等200+型号产品。公司用于风电、船舶、航空航天等领域的立式和龙门加工中心陆续投入生产。

未来将对新能源汽车、风电、航空航天、海外等高增速方向重点倾斜，几大领域收入占比均有望提升，有望取得远超行业整体增速。

风险提示：宏观经济复苏不及预期、技术升级不及预期等。