投资要点

业绩快速增长，海外市场开拓成效显著：

2023 年公司实现营收23.21 亿元，同比+25.8%；归母净利润3.18 亿元，同比+21.1%；扣非归母净利润2.76 亿元，同比+24.57%。其中Q4 单季度实现营收5.82 亿元，同比+16.79%，环比-7.82%；归母净利润0.82 亿元，同比+12.58%，环比-2.44%；扣非归母净利润0.66 亿元，同比+21.30%，环比-11.9%。通用制造业复苏慢于预期背景下，公司2023 年营收端及利润端均实现双位数增长，主要得益于海外市场开拓成效显著。2023 年公司海外收入达4.84 亿元，同比+112.99%，占总营收比重达30.4%。从产品类别来看，卧式机床增长幅度最大，主要是受海外销售增长的影响。

销售毛利率略有下降，费用管控能力加强：

2023 年公司销售毛利率为26.5%，同比-1.0pct，我们判断主要原因系国内竞争加剧，大型加工中心业务毛利率有所下降。Q4 单季度销售毛利率为26.4%，同比-0.8pct，环比-0.8pct。

2023 年公司销售净利率为13.7%，同比-0.5pct，销售净利率下降幅度小于销售毛利率的主要原因系：公司费用管控能力进一步加强。2023 年公司期间费用率为13.1%，同比-0.2pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为6.9%/6.0%/0.2%，同比分别+0.0pct/-0.3pct/+0.1pct，其中财务费用率有所上升主要系公司报告期汇兑损益变动所致。

持续加码研发提升产品竞争力，募投产能释放打开成长空间：

公司持续加码研发，不断完善6 大核心技术领域。2023 年，公司研发支出1.02 亿元，同比+24.22%，占营收比重4.39%。截至2023 年底，公司累计获得发明专利19 件，实用新型专利172 件，外观设计专利21 件，软件著作权39 件，进一步完善精度控制与保持、高速运动、故障分析解决、操作便捷、自适应加工及智能碰撞保护技术等6 大核心技术领域。

募投项目逐步达产将有效缓解公司产能不足压力。公司募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”于2022 年7 月正式投产，公司预计于2024年全部达产。全部达产后，将新增各类数控机床产品共计2000 台，按照公司2023 年机床平均售价约59 万元/台计算，将新增机床产值将近12 亿元。

盈利预测与投资评级：考虑到下游通用制造业持续复苏，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.73（原值4.35）/4.45（原值5.38）/5.26亿元，当前股价对应动态PE 分别为18/15/12 倍，维持“增持”评级

风险提示：下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。