事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收23.2亿元,同比增长25.8%;归母净利润3.2亿元,同比增长21.1%。Q4单季度来看,实现营收5.8 亿元,同比增长16.8%,环比下降7.8%;归母净利润为0.8 亿元,同比增长12.6%,环比减少2.4%。
海外市场营收翻倍式增长,带动总营收稳健增长;国内市场竞争激烈,毛利率承压。2023 年,公司积极开拓国内外市场,其中国内市场同比增长6.7%,海外市场同比增长113.0%,营收占比提高至30%,带动公司总营收稳健增长。
2023 年,公司综合毛利率为26.5%,同比下降1.0个百分点,主要系国内需求疲软、竞争激烈。Q4单季度,公司综合毛利率为26.4%,同比下降0.8 个百分点,环比下降0.8 个百分点。
期间费用率稳中略降,净利率略有下降。2023 年期间费用率为13.1%,同比下降0.2个百分点;Q4单季度为12.6%,同比基本保持不变,环比下降1.3 个百分点。2023 年净利率为13.7%,同比下降0.5个百分点;Q4单季度为14.0%,同比下降0.5 个百分点,环比增加0.8 个百分点。2023 年公司净利率下降主要系毛利率下降。
国内市场高端机床自主可控需求旺盛,大规模设备更新政策刺激需求;海外市场拓展空间大。(一)中国是全球最大的机床消费国和生产国,但机床产业大而不强,金属切削机床进口依赖度接近30%;高端数控机床领域进口依赖尤其严重,预计高端数控机床国产化率不足10%。近年来,政府日益重视工业母机,不断提高其战略地位,逐步出台各类自主可控支持政策,有利于公司推动高端数控机床国产替代进程。此外,2 月下旬以来,总书记强调推动新一轮大规模设备更新,机床作为工业母机,上一轮消费高峰期在2011-2012 年,按照机床10 年以上的生命周期,当前正处于机床行业的更新周期之内,与推动大规模设备更新政策节奏一致。(二)海外机床市场规模是国内的2倍以上,以公司为代表的国产机床领军企业,产品性能稳步提升,性价比优势明显,在海外的市场竞争力不断凸显,海外市场将成为公司的重要增长来源。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.6、4.2、4.8亿元,未来三年归母净利润复合增长率为15%,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动风险,海外市场拓展或不及预期,汇率波动风险。