3 月20 日，极米投影新品Play 6/ 6e 上市发布，国补折扣15%到手价不高于1599/1799 元；3 月20 日问界M9 改款+新车M8 发布，其中M8 累计超过7 万小定订单，M9 改款上市24 小时大定破1.5 万台。

极米问鼎便携投影仪天花板。Play 新品搭配万象镜套装磁吸\哈曼卡顿氛围音箱，内置20000mAh 电池支持2.5h 观影/6h 听歌、一体式360°云台，体积仅奶茶杯大小，标配挂绳设计，户外使用更方便。根据久谦统计，极米天猫+京东平台1-2 月销售额增长6%，考虑到Play 系列价格亲民，销量增幅更为显著，我们认为随着3 月新品上市、叠加国补加码，或将实现内需提速增长。海外版MoGo3 Pro 去年9 月在德国IFA 展发布后，不仅斩获最佳便携式投影奖项，更是极米首款支持GoogleTV 和原生Netflix 的投影仪，便携式投影仪的开创从好看、好听、好玩三个维度打开人群受众，将加速国内外渗透率打开。

公司车载放量突破。问界宣布5 月将为现有车主提供包括智能激光投影系统在内的原厂硬件升级服务，新款投影系统实现四大突破：分辨率提升200%、亮度增强63%、隐藏式投影光机设计、首创车载悬浮窗设计突破空间限制，解决过去车内投影设备体积、散热、亮度、进出第三排撞头等行业痛点。截止目前公司累计实现8 个车载定点，其中7 个智能座舱、1 个智能大灯，客户包括国内外知名汽车产业链企业。我们预计2025 年极米车载业务收入规模或将突破4 亿元。

专利引领行业创新。近日，国家知识产权局公布的专利信息显示极米取得了一项名为“ 一种光源装置及投影设备” 的实用新型专利， 授权公告号为CN222636474U。该专利通过创新的光源装置设计，通过分光合光元件、波长转换装置和合光组件的协同作用，显著提升了投影设备的亮度，并有效解决了散斑、彩边重影和色不均等问题。极米作为国内同时具备镜片、光机和整机自研自产能力的投影企业，未来在商用投影、AR/VR 乃至AI 硬件创新方面潜力无限。

盈利预测：我们维持公司24/25/26 年业绩1.2/ 4.1/ 5.0 亿元，目前对应25 年估值22 倍，考虑到极米车载第二曲线突破尚未贡献盈利，海外业务放量业绩爆发，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：行业需求不及预期、行业竞争加剧、海外业务拓展进度不及预期