事件：2025 年2 月24 日，极米科技发布2024 年业绩快报。24 年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为34.14/1.22/0.93 亿元，同比分别-4.02/+1.14/+36.96%；其中24Q4 分别为11.32/1.62/1.58 亿元，同比分别-0.22/+372.4/+504.3%，收入微降，利润端环比扭亏，显著改善，超市场预期。

24Q4 归母净利率大幅提升：24A/24Q4 归母净利率分别为3.57/14.33%，同比分别为+0.18/+11.30pts，24 年有所提升，24Q4 大幅改善，主要或由于以旧换新政策带动产品结构升级和降价压力减轻带来毛利率提升、以旧换新政策助营销费用减少带来销售费用率优化、同期基数较低、供应链优化带来成本优化等。

车载业务拓展进度持续超预期，有望构筑第二成长曲线。根据公司公告，公司自2024 年10 月16 日以来，已成为4 家汽车主机厂6 个项目的智能座舱显示产品定点开发供应商和1 家汽零部件公司1 个项目的智能大灯相关部件定点供应商，车载业务于智能座舱显示和智能照明方向均取得实质性进展，且客户涵盖国内外车企，预计至少6 个项目将于2025 年量产供货并贡献收入，拓展进度超市场预期。参考光峰科技车载业务情况，其24H1 车载光学业务收入为2.41 亿元，主要为24 年3 月进入密集量产交付阶段的问界M9 贡献，截至6 月底M9 交付数量为5 万台左右，因此其车载投影单车价值量预计为5000 元左右，基于此，我们认为车载业务有望成为公司第二成长曲线。

投资建议：公司为投影行业龙头，极米和快乐星球双品牌分别布局DLP 和LCD 技术路线，并推出满足不同场景与价格段需求的产品，同时积极布局海外实施品牌出海与全球化战略，持续推进海外本土化团队建设，有望助力公司市场份额进一步提升；积极布局的车载新业务拓展进度超市场预期，有望构筑第二成长曲线；看好以旧换新政策助益盈利能力持续改善。我们预计，25-26 年公司归母净利润分别为3.79/5.06 亿元，对应EPS 分别为5.41/7.23元，当前股价对应PE 分别为23.5/17.6 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、以旧换新政策效果不及预期、新品表现不及预期、海外市场拓展不及预期、车载业务表现不及预期等。