事件：极米科技公布2024 年度业绩快报。公司预计2024 年实现收入34.1 亿元，YoY-4.0%；归母净利润1.2 亿元，YoY+1.1%；经折算，Q4 单季度实现收入11.3 亿元，YoY-0.2%；归母净利润1.6 亿元，YoY+372.4%。展望后续，随着国内消费逐步复苏以及新品逐渐起量，公司经营改善可期。

2024Q4 公司收入基本平稳：国内以旧换新政策带动投影行业消费景气改善。根据久谦数据，2024Q4 国内投影行业线上销售额YoY+8%，极米投影线上销售额YoY+10%。海外方面，公司坚持续扩大海外销售区域与渠道覆盖范围。公司产品已进入到欧洲、美国及日本等市场的主要线下零售渠道。2024 年公司海外收入实现持续增长。

2024Q4 公司盈利能力提升显著：我们根据业绩快报计算2024Q4公司归母净利率同比+11.3pct。我们分析Q4 公司盈利能力实现大幅提升的原因包括：1）以旧换新拉动公司产品结构优化，公司内销毛利率改善。2）公司持续提高研发和生产效率，深度整合供应链和物流网络，提升关键零部件通用性，实现成本管控能力和经营效率提升。

投资建议：极米是国内投影仪行业龙头企业，目前已完成LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态投影产品的全面布局。展望后续，随着投影消费需求逐步回暖和新品逐步放量，公司收入业绩有望保持良好增长趋势。预计公司2024 年~2026 年的EPS 为1.74/1.93/2.12 元，BPS 为 46.26/47.71/49.29 元。我们维持买入-A 的投资评级，给予2025 年3.2X PB 估值，相当于6 个月目标价为152.66 元。

风险提示：核心零部件供应紧张，行业竞争加剧。