本报告导读：

内销销量边际向好，头部品牌受益以旧换新更明显；面板价格保持平稳，彩电成本端压力有所缓解；ODM 代工格局分化，强者恒强。

投资要点：

投资建议：1 0 月受益以旧换新政策，内销销量边际向好，面板价格保持平稳。个股方面，重点推荐Mini-LED 技术领先的TCL 电子（9.1x PE）；激光显示龙头海信视像（12.6x PE）；智能投影龙头地位稳固，线上销量处于领先的极米科技（27.4x PE）；以旧换新叠加双11，黑电10 月销售改善幅度加大，产品结构改善明显。根据奥维数据，10 月黑电行业线上销额70.6 亿元，同比+55%，较9 月增幅扩大17pct，行业均价同比+10%；黑电行业线下销额29亿元，同比+82%，较9 月增幅扩大40pct，均价同比+24%。补贴前，参考奥维云网《2024 年中国家电品质消费白皮书》，2023 年一、二级彩电市场占比约20~25%，市面上大部分产品为三级及以下能效水平。而本次补贴对于能效水平的要求较大幅度实现了彩电的结构提升，有助于企业推新卖贵。

头部品牌海信、TCL 同比提升明显。海信市占率呈提升势态，海信线上销额16.0 亿元（同比+80%），销量32.7 万台（同比+53%），销额市占率23%（+3pct）。TCL 系线上彩电销额13.4 亿元（同比+49%），销量27.1 万台（同比+42%），销额市占率19%（-1pct）。10 月线下海信、TCL 受益更明显。TCL 线下销额6.0 亿元（同比+119%），销量8.1 万台（同比+85%），销额市占率20%（+3pct）；海信彩电线下销额9.4 亿元（同比+108%），销量10.7 万台（同比+64%），销额市占率32%（+4pct）。

ODM 代工格局分化，强者恒强。根据洛图数据，MOKA（茂佳）9月出货量约190 万台，同比+50%，排名第一；受益北美区域大客户订单充裕，AMTC（兆驰）9 月出货量约145 万台，在专业代工厂中排名第二，同比持续高速增长。KTC（康冠）9 月出货量约100 万台，在专业代工厂中排名第三，同比大幅增长。多数代工厂9 月出货量好于8 月。11 月下旬，主流尺寸电视面板价格环比均持平。11月下旬65''、55''、43''、32''电视面板均价为171、124、63、34 美元/片，环比分别+0/+0/+0/+0 美元/片，均价同比+3.01%/+0%/+0%/-2.86%。

风险提示：原材料价格波动、行业竞争格局恶化等风险。