本报告导读：

内销销量边际向好，头部品牌受益以旧换新政策更明显；面板价格保持平稳，彩电成本端压力有所缓解；ODM 代工格局分化，强者恒强。

投资要点：

9月受益以旧 换新政策，内销销量边际向好。9 月彩电线上销量为118 万台，同比+19.41%，；销额39.86 亿元，同比+38.29%。线下彩电销量为30.45 万台，同比+6.94；销额23.41 亿元，同比+40.16%。

9 月线上TCL 系、小米同比提升明显；9 月线下海信、TCL 受益更明显。预计头部品牌如TCL 系一二级能效产品占比更高，受以旧换新国补范围更大，受益更明显；另外依旧换新预计初期刺激较多线上刚需用户，均价较低的小米、长虹有所收益。预计头部品牌线下均价相对高，补贴后终端零售价降幅更大，对消费者需求刺激更明显，线下零售均价甚至环比有所拉升；均价相对低的小米、康佳则受益不足。

ODM 代工格局分化，强者恒强。电视ODM 格局分化，强者恒强。

根据洛图数据，MOKA（茂佳）8 月出货量约150 万台，和23 年同期基本持平，排名第一；受益北美区域大客户订单充裕，AMTC（兆驰）8 月出货量约145 万台，在专业代工厂中排名第二，同比持续高速增长，增幅达到39.0%。KTC（康冠）8 月出货量约100 万台，在专业代工厂中排名第三，同比大幅增长24.1%；24 年1-8 月的累计出货量逼近700 万台，较23 年同期大幅增长39.3%。

面板价格保持平稳，彩电成本端压力有所缓解。10 月上旬，主流尺寸电视面板价格环比均持平。10 月上旬65''、55''、43''、32''电视面板均价为171、124、63、34 美元/片，环比分别+0/+0/+0/+0 美元/片，均价同比+1.18%/-1.59%/-4.55%/-10.53%。在“以旧换新”补贴政策的刺激下，中国品牌的节能机型积极上市，大尺寸高端产品月度销售边际向好；叠加10 月面板厂长休和北美、印度的海外市场乐观预期，10 月电视面板价格开始企稳，不排除以旧换新政策刺激带来年内大尺寸面板价格上攻可能。

投资建议：9 月受益以旧换新政策，内销销量边际向好，面板价格保持平稳。个股方面，重点推荐激光显示龙头海信视像（11.4x PE）；智能投影龙头地位稳固，线上销量取得突破的极米科技（22.2x PE）；Mini-LED 技术领先的TCL 电子（8.6x PE）。

风险提示：原材料价格波动、行业竞争格局恶化等风险。