事件描述

公司发布2024 年中报：公司2024 上半年实现营业收入16 亿元，同比下滑1.66%，实现归母净利润410.03 万元，同比下滑95.58%，实现扣非归母净利润-1484.11 万元，同比下滑125.36%，其中2024Q2 实现营业收入7.74 亿元，同比增长4.20%，实现归母净利润-1021.89万元，同比下滑125.21%，实现扣非归母净利润-2295.26 万元，同比下滑236%。

事件评论

行业需求下行，外销表现亮眼。2024 年公司上半年营收同比下滑1.66%，其中2024Q2实现营收同比增长4.20%，2024 年上半年，受宏观经济环境等因素影响，国内投影市场消费需求仍然承压。根据洛图科技，2024年上半年，中国智能投影全渠道市场销量为288.9万台，同比增长3.5%；销额为47.6 亿元，同比下降10.2%。面对多重挑战，公司努力拓宽销售渠道，坚定实施品牌出海与全球化战略，报告期内公司海外收入增长拉动海外收入占比持续提升，显现二季度营收同比由负转正，抵消了国内需求疲软对整体收入的影响，2024 年上半年公司整体收入规模同比基本持平。根据洛图科技数据，2024 年上半年，2000 元以下价格段的线上销量份额已接近八成，较去年同期大涨12.1%，2000 元以下各价格段线上销量同比均上涨。公司积极应对市场环境变化，推出一系列新品提升产品综合竞争力，2024 年上半年推出定价不到两千的便携投影Play5 以及覆盖多价格带的护眼三色激光云台投影RS 10 系列。面对诸多不利因素的影响，公司坚守自身行业龙头地位，截至2023 年公司出货量已连续六年保持中国投影设备市场第一。

老品去库存影响盈利，运营效率持续优化。2024 年上半年公司毛利率达29.08%，同比下降5.38pct，其中2024Q2 毛利率为30.17%，同比下降3.81pct，主要系部分老品去库存影响。费用端，公司2024 上半年销售、管理、研发以及财务费用率分别同比-0.74pct、-2.14pct、-0.58pct、-0.33pct，2024Q2 公司销售、管理、研发以及财务费用率分别同比-4.17pct、-3.62pct、-0.55pct、+0.91pct，销售、管理以及研发费用率同比均有所下降，主要系公司持续推进精细化管理与日常运营降本增效，提升运营效率。值得注意的是，2024 年上半年公司资产减值损失达1411.30 万元，同比增长350.10%，主要由于存货跌价损失及合同履约成本减值损失。综合上述影响，公司2024 年上半年归母净利率达0.26%，同比下降5.44pct。

投资建议：公司作为智能投影行业龙头企业，坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，通过多样化的宣传形式加强公司品牌影响力，以建立持续的竞争优势。在此基础上，公司大力拓展海外市场，公司重点拓展的欧洲、美国及东南亚地区中，部分国家和地区受到高通胀及地缘政治局势紧张等因素影响，消费市场较为疲软，但家用智能投影产品在海外市场发展仍处于早期阶段，海外消费者对家用智能投影产品接受度在逐步提升，海外增长潜力逐渐打开。预计随着终端需求的逐渐企稳，公司会迎来新一轮增长，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为0.53、2.96 和3.82 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、竞争加剧带来产品均价回落对公司营收和利润带来影响的风险；2、技术研发被替代所带来的业绩回落风险。