核心观点：

极米科技发布2024 中报业绩预告。预计24H1 实现归母净利润为367.31 万元，同比减少96.04%。归母扣非净利润为-1,526.83 万元，同比减少7,378.65 万元，同比减少126.09%。

24H1 智能投影行业整体承压，2000 元以下的产品成为主要增长来源。

根据洛图科技数据，24H1 中国智能投影全渠道市场销量为288.9 万台，同比增长3.5%；销额为47.6 亿元，同比下降10.2%。同时，市场规模增长的拉力主要来自2000 元以下的中低端产品。根据洛图科技线上监测数据，24H1 线上2000 元以下的销量份额同比提升12.1pct。

内销方面，公司新品快速推出，新品价格下探至2000 元以内。面对多重挑战，公司推出了一系列新品，24H1 搭载护眼三色激光光源的高端新品RS 10 系列、便携入门新品PLAY5（售价1799 元）陆续发布。

外销方面，海外稳步拓展，外销占比持续提升。根据公司投资者关系活动记录表，极米海外本土化团队逐步组建，新品陆续推出，线下渠道快速拓展，已成功进入Best Buy 等海外重要零售渠道。根据公司业绩预告，24H1 公司海外收入增长，拉动海外收入占比持续提升。

24H1 利润率承压，期待产品结构优化带来利润率回升。受部分老品去库存影响，24H1 公司销售毛利率有所下滑，导致公司净利润同比下滑、扣除非经常性损益的净利润为负。随着老品去库存逐步结束，新品占比提升，公司收入结构与毛利率有望持续改善。

盈利预测与投资建议：预计24-26 年公司归母净利润为1.8、3.8、4.9亿元，同比增速为52.0%、109.7%、27.3%，最新收盘价对应24 年PE 为24.25x。考虑到公司正逐步走出经营周期底部，业绩有望快速恢复，预计24、25 年增速高于可比公司。参考可比公司估值，给予公司24 年25 倍PE，对应每股合理价值为65.41 元，给予“增持”评级。

风险提示：部分零部件依赖外购风险，海外市场需求疲软，竞争加剧。