【投资要点】

板块体现高弹性，静待基本面改善。2024 年初至12 月10 日，申万计算机行业指数上涨18.30%， 9 月24 日至12 月10 日计算机行业涨幅为58.29%，板块展现高弹性特点。截至24Q3，板块整体营收恢复，企业积极展开费用管理，通过费控补强利润水平。

化债带来信创边际改善预期，设备更新换代利好工业软件：信创紧迫性节奏未改，党政客户是信创主力军，相关预算的波动将传导至信创全产业链，化债政策出台有望改善G 端客户的支出能力，提振支付意愿。今年设备更新相关政策出台，明确推动大规模设备数字化改造更新，工业软件叠加AI 赋能，工业系统的数字化与智能化同频共振。

AI 算力迎头赶上，大模型降价带来AI 应用的商业化可能。2024 年国内AI 算力呈现海外与国产芯片并行的状况，我国出台了一系列政策推动AI 算力产业的发展，华为、海光、寒武纪等国产算力均取得进展。AI 应用侧，海内外均呈现了快速迭代、形态丰富的特点，国内应用更注重于C 端用户培育，对话机器人、视频生成等带有一定社交属性的AI 产品具有较高的普及度。大模型API 调用成本普遍下降，低廉的大模型成本更符合高频海量的企业级数据需求，为行业侧的垂直应用开发带来商业化可能。

数据要素政策密集，关注重点行业的先行试点可能。 2024 年9 月底以来，数据要素领域多份政策文件发布，政策导向更为细化，将有助于推动数据要素在具体行业和试点地区的切实落地。政务行业数据交易市场在近几年内也展现出了比较活跃的状态，医疗数据价值量高，数据共享机制的确立有助于打通商业健康险在产品设计、定价、风险控制和市场扩展等关键堵点。

【配置建议】

我们认为2025 年计算机行业投资机会可能在以下三个方向：

设备更新带来政府端对IT 需求的恢复。

自主可控的大背景下，IT 国产化的推进。

算力国产化和基建化，AI 应用从概念到商业化落地。

【风险提示】

政策落地不及预期；B 端及G 端客户需求和支付能力不及预期；商业化应用落地不及预期；中美摩擦风险。