投资要点：

公告：公司发布2024 年三季报。根据三季报，2024 年前三季度，实现营业收入6.3 亿元，YoY+41%；实现归母净利润1.7 亿元，YoY+47.5%；实现扣非归母净利润1.6 亿元，YoY+45.9%；24Q3 单季度，实现收入2.8 亿元，yoy+74.5%，实现归母净利润0.71 亿元，yoy+58.6%。业绩超预期。

信创采购加速。根据天眼查招投标信息，Q3 以来招投标活跃，达梦中标中国化学等数据库采购项目，业绩有望继续加速。

毛利率略有下降，系解决方案项目确认收入影响。根据三季报，前三季度毛利率为86.3%，单Q3 毛利率72.6%，较去年同期有所下降。主要系公司24Q3 解决方案业务确认收入，硬件收入占比短期提升，拉低整体毛利率。

费用管理良好。24年前三季度，公司实现销售/管理/研发费用率33.57%/10.21%/22.51%，较去年期均有下降。我们认为主要系公司产品成熟度提升、品牌效应逐步显现的成效。

经营性净现金净流入0.75 亿元，YoY+5.7%。现金流增速低于利润增速，我们认为主要系公司收入快速增长，而公司下游主要为预算制客户，因此应收款项有所增加。截至2024.9.30，公司应收款项4.77 亿元，较2024.6.30 增加8205.6 万元。

数据库信创替代空间广阔。根据IDC（国际数据公司），2023 年达梦数据在中国本地部署关系型数据库市场份额已达7.45%，海外厂商尤其Oracle 仍占据较高份额，未来替代空间广阔。达梦凭借RAC，在党政、行业端积淀深厚，是国产替代优先选择。

发力分布式，市场份额有望提升。2024.9.30，《安全可靠测评结果公告（2024 年第2 号）》发布，达梦分布式数据库DMDPC 入选，至此公司集中式+分布式数据库均在册，后续有望发力金融、运营商等行业信创市场，继续提升市场份额。

上调盈利预测，维持“买入”评级。2024 上半年信创招采处于温和复苏态势，下半年，多重因素加持下，信创基础软硬件采购加速，招投标订单频出，尤其CPU、服务器、数据库等关键环节。公司作为信创数据库先行者，产品成熟度较高，在招投标中频频斩获订单。

我们上调盈利预测，预计达梦数据2024-2026 年收入分别为10.03、12.75、16.11 亿元（调整前为8.93、10.71、12.90 亿元），归母净利润分别为3.86、4.83、6.05 亿元（调整前为3.34、4.13、5.14 亿元），维持“买入”评级。

风险提示：国产化替代进度不及预期；分布式产品迭代不及预期；行业竞争加剧。