事件：达梦数据发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司营业收入为6.29 亿元，同比增长40.96%；归母净利润为1.74 亿元，同比增长47.48%；扣非归母净利润1.59 亿元，同比增长45.88%。

Q3 业绩超预期，收入、利润实现双高增。2024Q3 单季，公司实现营业收入2.78 亿元，同比增长74.46%；归母净利润0.71 亿元，同比增长58.60%；扣非归母净利润0.64 亿元，同比增长50.25%。2024 年前三季度和Q3 单季，公司分别实现毛利率86.32%、72.59%。前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为33.57%/10.21%/22.51%，分别同比-7.95pct/-1.51pct/-3.30pct。前三季度公司销售净利率达27.15%，同比+1.24pct。

近期公司连续中标重点项目，行业景气度持续验证。8 月，公司再次中标国家电网2024 年集采项目；9 月，公司中标石家庄市全民健康信息平台互联互通能力全面提升（一期）工程项目；10 月，公司中标中粮E 云-信创数据库及中间件采购项目。我们认为，在党政、金融、能源、电信、交通、医疗、教育等关乎国计民生的重要行业领域中，以数据库、操作系统为代表的基础软件实现国产替代具有重要意义，公司近期的连续中标也一定程度上反映出数据库/信创行业上行的景气度。

超长期特别国债、化债政策有望加速国产化进程。2024 年《政府工作报告》提出，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设（两重建设）；在10 月12 日国新办的新闻发布会上，财政部表示拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。我们认为，化债政策有望一定程度上缓解地方财政压力，进而带动国产化相关投入增加，同时超长期特别国债也有望为信创提供资金支持，国产化进程有望加速。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为9.64、11.60、13.92 亿元，归母净利润分别为3.52、4.27、5.11 亿元，公司作为国产数据库龙头企业，有望受益于数据库国产替代/信创带来的机遇，维持“买入”评级。

风险提示：信创进度不及预期；行业竞争加剧等。