核心观点：

公司是数据库国产化先行者，业绩持续较快增长。根据赛迪顾问以及IDC 数据，2019-2023 年公司产品市占率位居国内数据库行业厂商前列。2019-2023 年公司营收从3.02 亿元增至7.94 亿元，CAGR 达到27%，归母净利从0.89 亿元增至2.96 亿元，业绩持续较快增长。

数据库行业市场规模稳增，本土需求日益突出自主可控。2023 年中国数据库市场规模达522 亿元，占全球的7.34%，2028 年预计有望达到930 亿元，复合增速为12.2%。格局方面，海外厂商仍占据主流，国产替代空间较大，国内互联网公司借助云计算优势入局，独立厂商可为客户提供多种选择，未来市占率有望提升。2022 年以来，伴随行业信创持续推进，需求端日益注重自主可控，利好本土玩家。

技术、生态、渠道多维度发力，驱动业绩增长，但来自产业格局与技术趋势的挑战亦可观存在。产品方面，公司立足自研，拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权，契合安全可靠性诉求。生态方面，产品兼容性强，与国际主流数据库的优良适配与低迁移成本有助于扩大市场份额。渠道方面，构建了全面的合作伙伴网络，签约渠道商数量已超过千家。在信创国产化浪潮之下，公司有望进一步提高市占率。

盈利预测与投资建议。随着未来信创工作进一步推进，公司业务拓展至等更多行业，我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为9.0 亿元、10.5 亿元、12.2 亿元，归母净利分别为3.5 亿元、4.3 亿元、5.0 亿元，对应EPS 分别为4.65、5.59、6.62 元/股。从产品化属性以及行业驱动力出发，参考可比公司，给予公司2024 年PE 合理估值倍数65 倍，合理价值302.52 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。核心团队人员流失及研发进度不及预期的风险；下游需求景气度不及预期；同业竞争加剧的风险；政府补助及税收优惠不能持续风险。