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凯因科技股份发布2023 年年报：2023 年实现营收14.12 亿元，同比增长21.73%；实现归母净利润1.17 亿元，同比增长39.71%；扣非归母净利润1.23 亿元，同比增长124.62%；经营活动现金流净额1.27 亿元，同比下降5.55%。

公司发布 2024 年一季报：公司实现营业收入 2.13 亿元，同比增长10.34% ； 归母净利润 0.22 亿元， 同比增长4.75%。

投资要点

凯力唯适应症扩展后快速放量，驱动公司业绩增势强劲

公司专注于病毒及免疫性疾病领域，2023 年公司实现营收14.12 亿元，同比增长21.73%，归母净利润1.17 亿元，同比增长39.71%。业绩增长主要系2023 年凯力唯报销适应症由基因非 1b 型扩展为“基因 1、2、3、6 型”，覆盖国内主要基因型，医保适应症扩大后快速放量。同时，公司制定的特色市场策略显示效果，助力凯力唯实现强势增长，2023年其销售收入同比增长超过 200%；受益于终端的不断拓展和临床对产品的认可，安博司销售额也不断提升。

成熟产品持续保持市场领先地位，积极应对药品集采政策

通过目标终端对标管理、持续推动医院准入，成熟产品持续保持市场领先地位。根据 2023 年 CPA（中国药学会）采样数据，金舒喜在人干扰素 α2b 外用制剂中市场份额依然位居前列，凯因益生（人干扰素α2b 注射液）在细分领域市场份额继续保持领先。

2023 年，人干扰素α2b 阴道泡腾片（金舒喜）被纳入到江西省医保局牵头的干扰素省际联盟集采，预计2024 年执行。

因2024Q1 没有执行集采政策，公司2024Q1 收入和业绩增速较弱，待集采执行后，公司业绩增长有望快速恢复。

加大研发投入，不断追求临床治愈，长效干扰素派益生完成Ⅲ期临床

2023 年，公司研发投入累计1.73 亿元，同比增长12.45%，研发投入占营收12.22%。其中，培集成干扰素α-2 注射液（派益生）治疗低复制期慢性HBV 感染Ⅲ期临床试验项目完成，全部受试随访、出组，该试验项目将为更多能获得临床治愈的潜在人群提供临床循证依据；针对儿童疱疹性咽峡炎的KW-045 项目和治疗带状疱疹的KW-051 项目均处于临床Ⅱ期阶段；此外，KW-059 和 KW-027 等2 个研发项目获批临床。

盈利预测

推荐逻辑：（1）公司现有品种销售体量有望持续增长：凯力唯报销适应症扩展后，放量显著；安博司销售额在不断提升；成熟品种金舒喜和凯因益生市场份额持续领先；（2）乙肝临床治愈领域潜在市场广阔，公司创新品种长效干扰素派益生已完成三期，即将报产，上市后有望成为公司业绩增长的新驱动。

我们预测公司2024-2026 年收入分别为17.19、22.78、27.66 亿元，EPS 分别为0.92、1.18、1.55 元，当前股价对应PE 分别为28.5、22.2、16.8 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

产品销售推广不及预期；产品竞争加剧；研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。