2023 年&1Q24 业绩低于市场预期

公司公布2023 年&1Q24 业绩：2023 年营收9.44 亿元，同比-17.27%，归母净利润1.94 亿元，同比-40.37%；4Q23 营收0.98 亿元，同比-57.56%，归母净利润-1108.91 万元，同比转亏。1Q24 营收2.27 亿元，同比-9.53%，归母净利润5730.19 万元，同比-12.67%，业绩低于市场预期，我们认为主要系下游行业需求放缓影响。

下游3C 需求疲软+锂电开支收缩，23 年公司收入承压。2023 年，我们判断：1）消费电子：实现收入5.8 亿元，同比-9.34%，主要系下游大客户产品变化较小、部分新项目延缓导致，我们认为24 年新产品和外观检测项目有望逐步起量，或带动消费电子板块平稳增长；2）锂电：实现收入2.6 亿元，同比-34.97%，受下游大客户资本投入周期性调整影响，需求有所承压，公司持续开拓客户，我们判断23 年非核心大客户收入实现较大幅度增长，我们认为24 年客户拓展叠加行业工序布局深化，有望维持收入体量。

期间费用率提升影响23 年利润率，1Q24 盈利能力环比回升。23 年毛利率/净利率为64.2%/20.5%，分别同比降低1.97ppt/7.95ppt；销售/管理/研发/财务费用率分别同比提升3.6/1.1/4.7/0.4ppt，期间费用率同比+9.77ppt，主要为新产品、海外业务拓展带动销售费用提升，深度学习、相机等研发投入增长影响。1Q24 毛利率66.82%，同比+0.55ppt，环比+20.74ppt，净利率25.27%，同比-0.91ppt，环比+36.6ppt，利润率环比实现提升。

发展趋势

产品线不断完善，市场多元化拓展。产品方面，公司不断丰富自动化核心零部件，23 年公司相机销量同比+208.2%，逐步实现批量应用，同时拓展工业传感器产品线，23 年3D 传感器、智能数码器等新产品实现销售收入；市场方面，积极拓展汽车、半导体、光伏等行业，汽车应用覆盖多项零部件及制造工序，光伏领域实现海外业务拓展，提升市场竞争力。

盈利预测与估值

由于下游需求承压，我们下调2024 年盈利预测25.8%至2.40 亿元，引入2025 年盈利预测3.12 亿元，当前股价对应2024/2025 年P/E 为38.5x/29.6x。下调目标价22.2%至92.60 元，对应2024/2025 年47.1x/36.3x P/E，较当前股价有22.62%的上行空间。

风险

下游资本开支不及预期；行业竞争加剧；新产品进展不及预期。