事件：

公司于2023 年10 月发布三季报，前三季度实现营业收入为2.25 亿元，同比16.53%。归母净利润为0.19 亿元，同比-4.60%，基本每股收益为0.25元。

单季度营收及毛利率有所提升，政府补贴影响归母净利润2023 年第三季度，公司营收0.91 亿元，同比增长9.53%；销售毛利率41.26%，比去年同期提升1.36pct，收入及毛利率均有所提升。三季度，公司期间费用0.24 亿元，同比提升2.85%，期间费用整体保持稳定；计入当期损益的政府补贴36.90 万元，较去年同期的277.67 万元有明显下降。受政府补助较上年同期减少，公司单季度归母净利润下滑32.36%。

研发投入持续加大

公司持续加大研发力度。前三季度，公司研发费用0.35 亿元，同比11.95%，表明公司积极提升研发能力，有利于未来长期发展。上半年，研发人员提升为81 人，较上年同期增加18 人；职工薪酬为0.15 亿元，同比增长58.48%，提升幅度较大；在研项目有6 个，方向包括低轨卫星检测及雷达仿真等。

盈利预测、估值与评级

考虑到下游需求释放节奏放缓，我们调整公司2023-2025 年营业收入预计分别为3.86/4.74/5.79 亿元（原值4.59/6.14/7.95 亿元），对应增速分别为14.76%/22.95%/21.99%，归母净利润分别为0.53/0.68/0.90 亿元（原值0.70/0.99/1.39 亿元），对应增速5.34%/28.71%/31.93%，EPS 分别为0.73/0.94/1.24 元/股，3 年CAGR 为21.39%。参考可比公司，给予公司2024年60 倍PE，目标市值41.01 亿元，对应股价56.38 元，维持“增持”评级。

风险提示：

下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。