投资要点

霍莱沃是相控阵测量与仿真领域的领跑者，核心技术不断创新具备领先优势，切合新时代下“科技创新战略”主题，公司的持续性成长毋庸置疑。

2022 年10 月16 日在党的二十次代表大会开幕式上，习总书记强调科技创新是关键，指出要完善科技创新体系、加快实施创新驱动发展战略，“集聚力量进行原创性引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战”。

霍莱沃自成立以来始终高度重视核心关键技术的自主研发与迭代突破，深耕十五载具备行业绝对领先的技术与项目双重优势。当前公司软硬一体的电磁测量校准系统无论在功能种类还是技术指标层面，均优于传统国际电磁测量龙头公司法国MVG、美国NSI-MI 等。未来在拥有众多国防项目的经验基础上，只需进行适应性开发，将给公司业务带来可预见与可持续性。

科技强军时代号角响亮吹响，相控阵测量校准、雷达隐身测量、卫星互联网射频测量等下游领域持续高景气。

二十大报告再次强调“科技强军”，坚持机械化、信息化、智能化融合发展，军事力量的现代化至关重要。相控阵雷达是当下作战领域的关键技术之一，已广泛应用于陆基导弹、机载、舰载、星载等国防科工多领域，已推广至5G 基站、低轨卫星、汽车毫米波雷达等。

公司面向复杂的测试测量场景，为七大军工集团及下属单位提供电磁测量系统，下游的具体应用领域囊括了相控阵雷达的电磁辐射测量、装备隐身层面的雷达散射截面测量、卫星有效载荷的星载雷达射频特性测量等。公司三大业务包括电磁仿真验证、电磁测量系统、相控阵产品均为电磁技术的前沿领域，凭借在相控阵电磁测量的优势地位，下游市场快速打开，为持续性营收奠定良好基础。

工业软件国产化势在必行，CAE 国产替代加速，公司发布三维通用电磁仿真软件正当时。

中国智能制造所用的核心工业软件高度依赖进口，是自主可控发展中的“卡脖子”难题，迫切需要解决。CAE 软件占据研发设计类工业软件9.57%的比例，略低于CAD 的13.58%和EDA 的13.37%。我国已经看到高端工业发展中工业软件的瓶颈，政策助推各类工业软件国产替代，坚决发展自主可控更安全的软件。

其中CAE 电磁仿真软件的国产化进程更为滞后，2020 年CAE 软件国内市场前十大供应商中外企占据全部；而据IDC 数据，2021 年本土厂商在 CAE 市场已达到15%左右市场占有率，可预计未来该比例将持续提升。

霍莱沃及早看到仿真软件的国产空间，2022 年公司在CAE 电磁仿真软件领域持续加大力度研发与客户开拓，将大举打开电磁CAE 的国产市场。继2021 年四季度发布第一版通用三维电磁仿真软件之后，2022 年8 月又发布了新版本仿真软件RDSim2022R1，可实现云平台线上仿真，新增CMA 特征模分析及阵列综合优化模块；改进矩量法、快速算法及高频算法，精度与效率更高，网格剖分规模可达亿级别，仿真收敛性能优异，覆盖天线、大尺寸RCS、微波器件及天线布局等更多应用方向。

盈利预测与估值

公司处于相控阵电磁仿真与测量校准细分领域核心，拥有多项核心技术与算法，伴随下游国防科工与通信卫星需求的持续高增长，未来空间巨大。

我们预计公司2022-2024 年收入分别为4.74 亿元、6.59 亿元、8.96 亿元，同比增长43.79%、39.14%、35.86%；归母净利润分别为0.86 亿元、1.21 亿元、1.66 亿元，同比增长41.83%、39.53%、37.92%；EPS 为1.66、2.32、3.20 元/股；对应PE 为53 倍、38 倍、28 倍。

风险提示

订单不连续导致业绩波动风险；核心技术泄密风险；CAE 国产化进程延后；中美摩擦加剧等。