事件描述

海优新材发布2024 年半年报，2024H1 公司实现收入14.89 亿元，同比下降37.98%；归母净利-1.38 亿元，同比下降304.59%；其中，2024Q2 实现收入6.12 亿元，同比下降41.71%，环比下降30.26%；归母净利-1.19 亿元，同比下降109.77%。

事件评论

预计公司Q2 胶膜销量环比Q1 有所下降，主要是价格和资金压力下公司选择降低开工率，保障财务健康。Q2 毛利率-3.4%，期间费用率10.9%（期间费用绝对值环比基本持平）。受5-6 月胶膜跌价影响，公司盈利能力依然承压。此外，公司Q2 发生资产减值损失0.66 亿，主要系粒子持续跌价带来存货跌价损失，进一步影响利润。

面对当前市场压力，公司主动管理存货、优化采购及应收款，降低资金占用，充分释放流动性风险。Q2 末公司存货4.08 亿，环比下降36%；应收票据及账款17.2 亿，环比下降21%；经营性现金流净流入1.5 亿，环比实现转正；在手货币及可变现票据合计10.7 亿，短期借款降至7.7 亿，资产负债率降至51%，银行借款额度超30 亿。

此外，公司还公告与美国富乐公司建立战略合作伙伴关系，授予富乐指定胶膜产品技术许可，后者可使用公司指定的胶膜配方和技术，在美生产销售胶膜，并支付公司约定费率的技术许可费，协议有效期为5 年。上述合作有望帮助公司胶膜产品在美推广，加速公司国际化产业布局，提升胶膜业务盈利能力和竞争力。

汽车新材料业务，公司轻量化环保皮革产品已取得海外某新能源车企的新车型认证和订单，目前已实现稳定供货；彩色调光膜产品已经取得某知名品牌2025 新车型项目定点，进入市场化和产业化阶段。后续汽车新材料业务有望为公司贡献更多增量。

我们预计公司2025 年实现利润分别为1.7 亿元，对应PE 为12 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、竞争格局恶化；

2、光伏装机不及预期。