事件描述

海优新材发布2023 年半年报，2023H1 公司实现收入24 亿元，同比下降15%；归母净利-0.34亿元；其中，2023Q2 实现收入10.5 亿元，同比下降34%；归母净利-0.57 亿元。

事件评论

量利拆分来看，我们预计公司2023H1 实现胶膜销售保持良好，其中Q2 环比Q1 或有所下降，主要原因或是6 月粒子及胶膜跌价背景下，公司考虑到成本因素，主动控制产销。

我们预计公司Q2 胶膜单平净利处于历史地位。胶膜盈利承压的原因，主要是去年年中以来行业产能持续增长，竞争格局存在恶化预期，龙头企业控制为控制行业良性发展，价格策略保持谨慎。

其他数据方面，公司Q2 期间费用0.7 亿，环比小幅下降，因收入环比亦下降，期间费用率6.7%，环比略有提升。Q2 末存货11.4 亿，环比下降16%，反映库存去化。Q2 经营性现金流净额-1.1 亿，虽仍未转正，但较前几个季度已有明显改善。

展望后续，我们认为Q2 公司量利底部已经显现，后续量利均预计持续修复。公司8 月基本满产，9 月环比预计持平左右，Q3 出货有望实现环比翻倍左右增长。价格方面，8 月胶膜环节有所涨价，公司盈利水平已较Q2 得到改善，近期粒子调涨背景下，9 月胶膜亦有涨价意愿，盈利有望进一步修复。同时，公司开始布局汽车智能玻璃膜材料业务，未来有望带来新的业绩增长点。

我们预计公司2023-2024 年实现利润分别为2、4 亿元，对应PE 为38、15 倍。

风险提示

1、竞争格局恶化；

2、光伏装机不及预期。